20240923-东海证券-FICC_资产配置周观察_美联储降息周期开启_人民币汇率偏强运行_14页_5mb

美联储降息周期开启与资产配置周观察

核心内容总结

美联储于2024年9月正式开启降息周期，首次会议下调联邦基金目标利率50BP至475%-500%区间。7月可能未开启首次降息，此次成为实际首次降息窗口。降息市场解读分歧：一是“补偿式降息”，因此前非农数据未及时公布；二是“预防式降息”。降息展开后，美债利率上行7BP，美元指数维持高位100.73。

近期人民币汇率中枢抬升并突破“7”关口。自2024年Q3起，人民币汇率阶段强势主因美联储降息预期升温，市场提前定价降息后，美元指数突破100关口短期或遇阻力。8月银行结售汇逆差大幅收窄，购汇交易可能亏损，出口企业四季度结汇动能增强，USDCNH有望摸高“7”位。

国际金价创历史高位。受降息50BP预期驱动，9月FOMC会议前金价阶段上行。展望2024年底和2025年初，预计金价将分别触及2700和2800美元/盎司关口。布伦特油价周涨4%，主要受降息预期、地缘冲突和原油库存下降等多重因素提振。

货币政策层面，国内LPR利率保持平稳，虽央行强调汇率约束减弱，但仍聚焦“稳净息差”与“稳经济”的平衡。降息周期中，银行净息差趋于收敛，负债端利率下行更被动。

资金面维持紧平衡格局。近期资金利率反弹主因税期因素和MLF到期量增加，央行通过OMO操作平抑短期市场波动。8月土地出让金收入降幅扩大，显示财政收支紧张，降准预期下四季度需密切观察政策落地。

风险方面，需关注美国经济衰退、海外银行业危机蔓延及地缘摩擦超预期三类风险因素对全球资产的影响。

简要要点

• 美联储降息正式开启，整体政策宽松信号强烈
• 人民币汇率触“7”考验，波动中枢上移
• 黄金延续上涨趋势，或延续高位震荡格局
• 布油多因素支撑，短期趋势向好
• 货币政策保持定力，关注降息降准节奏
• 基于宏观经济预期的复杂风险仍待观察