20191027-兴业证券-兴证建筑每周观点：交通强国试点启动，两铁Q3订单超预期_21页_1mb

建筑行业周报总结：交通强国试点启动，两铁Q3订单超预期

核心内容

2019年10月27日发布的报告指出，交通强国试点启动，深圳、雄安等13个区域入选，预计将在1-2年内取得阶段性成果，3-5年内实现系统性成果。同时，三季度GDP增速为6.0%，接近年初设定的经济增长目标下限，基建投资对冲周期的作用凸显。9月企业中长期贷款新增5631亿元，社融新增2.27万亿元，超出市场预期，显示企业融资环境改善。此外，专项债提前下达，额度超过1.3万亿元，且20%可用于资本金，政策加码推动基建投资加速。

主要观点

1. 基建投资回升与政策支持

   • 9月基建项目申报金额同比增长192.81%，地方政府投资意愿持续回升，基建申报项目金额增速达到年内高点，预计四季度基建投资将稳步提升。
   • 6&7月份专项债发行高峰期，地方政府投资能力显著提升，专项债作为资本金政策缓解了基建资金压力。
   • 专项债提前下达，政策宽松基调和融资环境改善将推动建筑板块估值修复。

2. 经济下行风险与逆周期调节

   • 三季度GDP增速触及目标下限，经济仍面临下行压力，基建逆周期调节政策必要性增强。
   • 制造业投资疲软，房地产融资收紧，基建投资加码成为托底经济的重要手段。

3. 交通强国政策与基建前景

   • 《交通强国建设纲要》发布，明确了未来基建发展方向和目标，包括铁路、公路、水运、民航等基础设施的统筹规划，以及区域交通网络优化。
   • 交通强国试点将带动相关基建项目的加速落地，为建筑行业带来增长空间。

4. 建筑企业订单与业绩表现

   • 中国铁建、中国中铁等大型建筑央企Q3订单增长较快，显示出行业向龙头集中的趋势。
   • 设计板块龙头如苏交科、中设集团新签订单增长，未来收入有望保持较快增长。

关键信息

• 专项债政策：专项债作为资本金政策和提前下达政策将缓解基建资金不足问题，推动基建投资加速。
• 地方政府投资：地方政府申报项目金额持续增长，投资意愿回升，对四季度基建投资形成支撑。
• 经济对冲：经济下行压力促使基建逆周期调节政策加强，未来两个季度基建投资仍有提升空间。
• 行业集中度提升：随着融资环境改善和政策支持，建筑行业集中度提升趋势明显，大型央企和设计龙头受益。

推荐股票

• 大建筑股：推荐【中国建筑】、【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】，这些企业具有较强的融资能力和项目执行能力，将是行业集中度提升的最大受益者。
• 设计板块：推荐【苏交科】、【中设集团】，这些设计公司受益于区域规划和订单增长，具有较高的配置性价比。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 房地产调控政策进一步趋严

行情回顾

• 建筑工程板块（SW）在2019年10月18日至25日期间下跌1.12%，但部分个股表现较好，如北方国际、岭南股份、神州长城、围海股份、中国化学等位列涨幅榜前五，而蒙草生态、北新路桥、普邦股份、三维工程、杭萧钢构等位列后五。

行业估值现状

• 房建工程、铁路工程、钢结构等子行业PE处于相对低位，而国际工程、园林工程等PE相对较高。
• 设计检测行业PE为19.03，相对全部A股溢价率为0.69，显示出一定的估值修复空间。

重点公司动态

• 多家建筑公司获得新项目中标，如中国铁建中标澳门澳汕第四条跨海大桥设计连建造工程，中国建筑中标多个重大项目，粤水电获得多个EPC总承包项目，显示行业订单增长趋势。

总结

本报告强调了交通强国试点启动对建筑行业带来的积极影响，以及专项债政策和地方政府投资意愿回升对基建投资的推动作用。同时，指出经济下行压力下基建逆周期调节的必要性，并推荐设计及大建筑股作为业绩确定性强的细分板块龙头。整体来看，建筑行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，有望迎来估值修复和业绩增长的机会。