20250529-兴证国际证券-美团-W-03690.HK-直面竞争或影响短期盈利_看好长期竞争优势_4页_521kb

报告摘要

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，维持对美团-W的“买入”评级，基于其2025年第一季度的业绩表现及未来增长潜力进行分析。报告指出，尽管面临新老竞争对手的激烈竞争，美团在核心业务、全球化布局及AI技术应用方面展现出强劲的发展势头。

2025Q1业绩表现强劲：美团-W在2025年第一季度实现营收865.6亿元（YoY +18.1%），超出市场预期。核心本地商业收入同比增长17.8%，经营利润率提升至21.0%。新业务收入同比增长19.2%，亏损收窄至23亿元。经调整净利润达109.5亿元，同比增长46.2%，经调整净利润率提升至12.6%。
竞争应对策略：面对行业竞争加剧，美团积极应对，但更注重竞争的质量与效率。预计Q2核心本地商业收入增速将有所放缓，盈利承压，但中长期竞争优势稳固。
海外业务拓展：Keeta在沙特市场进展顺利，覆盖9个城市；计划年内进入巴西市场，未来5年将投入10亿美元，目标是利用巴西的市场潜力。
AI技术应用：美团持续加大科技投入，AI大模型商业化落地加速。包括语音交互模型“LongCatF”接近GPT-40水平，AI商业决策助手将在6月推出，覆盖选品、定价、选址、菜单设计等场景。内部提效方面，90%的工程师使用AI编码工具，52%的新代码由AI生成。
投资建议：短期业绩可能因竞争承压，但长期看好其在外卖、到店酒旅、即时零售、全球化和AI等领域的增长潜力，维持“买入”评级。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	337,592	387,095	455,288	521,139
收入增长率	22.0%	14.7%	17.6%	14.5%
经调整净利润（百万元）	43,772	40,936	54,882	66,865
经调整净利润增长率	88.2%	-6.5%	34.1%	21.8%
经调整净利润率	13.0%	10.6%	12.1%	12.8%
PE	16.84	18.01	13.43	11.02
PS	2.18	1.90	1.62	1.41

分析师信息：
- 洪嘉骏：S0190519080002，BPL829，hongjiajun@xyzq.com.cn
- 求培培：S0190521090003，qiuseipei@xyzq.com.cn（非香港证监会注册持牌人）
投资评级说明：
- “买入”评级：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
- 投资建议基于对市场趋势和公司基本面的分析，不构成买卖邀约。
法律声明：
- 报告信息仅供参考，不构成投资建议。
- 报告版权归兴业证券经济与金融研究院所有，未经许可不得复制或分发。
- 兴业证券可能持有相关公司证券头寸，存在潜在利益冲突。