20260303-国投证券_香港_-港股晨报_3页_300kb

国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了中东局势对全球市场的影响，以及对港股和美股走势的观察，同时对兖煤澳大利亚（3668.HK）进行了公司点评。整体来看，中东冲突推升了避险情绪，导致港股下跌，但美股在油价波动后展现出韧性。

中东局势与全球市场反应

市场表现

• 港股下跌：昨日恒生指数、国企指数、恒生科技指数均下跌，分别下跌 $2.14%$、$1.78%$、$2.89%$。
• 南向资金：港股通净流入162.14亿港元，北水主要净买入南方恒生科技3033.HK、盈富基金2800.HK、小米集团1810.HK。
• 净卖出：阿里巴巴9988.HK、中芯国际981.HK、山东墨龙568.HK是净卖出最多的个股。

板块表现

• 航空板块下跌：中国南方航空、中国东方航空、美兰空港、中国国航等跌幅均超过 $5%$，主要因中东局势导致油价上涨及机场关闭，影响航空运输。
• 能源与油气设备板块上涨：山东墨龙、中石化油服、中海油田服务、中国海洋石油等涨幅显著，部分个股涨幅超 $100%$，反映市场对能源供应中断的担忧。

美股表现

• 美股深V反转：早盘因中东局势重挫，但午后资金逢低买入，推动三大指数反弹，标普500微升 $0.04%$，纳指上涨 $0.4%$。
• 避险资产走强：原油与黄金期货价格大幅上涨，布伦特原油一度上涨 $12%$，但收盘回落至约 $8%$。
• 能源与国防板块受益：诺斯洛普·格鲁曼、洛克希德·马丁、埃克森美孚等股票表现强劲，科技巨头如英伟达、微软也因避险属性上涨。

兖煤澳大利亚（3668.HK）公司点评

经营情况

• 2025年业绩：产量和成本符合指引，但销售煤价同比下滑 $17%$。
• 动力煤与冶金煤：动力煤销量下降 $1%$，冶金煤销量增长 $17%$，带动整体销量略增。
• 销售均价：煤炭销售均价为146澳元/吨，同比下降 $17%$，其中动力煤和冶金煤分别下降 $15%$、$26%$。
• 经营成本：现金经营成本为92澳元/吨，同比下降 $1$ 澳元/吨，显示良好的成本控制能力。

未来指引

• 2026年产量：权益商品煤产量指引为3650万至4050万吨，略高于2025年指引。
• 2026年成本：权益现金经营成本指引为90-98澳元/吨，显示成本管理能力持续优化。

财务状况

• 现金流良好：公司无计息贷款，在手现金达21亿澳元，全年派息率 $55%$。
• 分红政策稳定：公司维持不低于税后净利润或自由现金流 $50%$ 的派息率。

投资评级

• 目标价：36.6港元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：2026E/2027E/2028E归母净利分别为6.05/6.76/7.50亿澳元，同比分别增长 $37.6%$、$11.7%$、$10.8%$。
• 估值：基于2025年预测P/E 14.5x（汇率假设1澳元=5.09港元）。

风险提示

• 国际煤价快速下降
• 成本快速提升
• 产量不及预期
• 政策影响

关键信息总结

投资建议与市场展望

• 避险情绪主导：地缘政治风险推升避险资产价格，短期对股市造成压力，但长期看，市场通常能恢复。
• 能源板块受益：中东局势引发的油价上涨，利好能源及油气设备板块。
• 科技股表现：具备充裕现金流的科技巨头在避险环境下表现稳健。
• 兖煤澳大利亚前景：公司具备优秀的管理能力和优质资源，盈利预测乐观，建议关注。

其他信息

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  • 本报告仅供参考，不构成投资建议
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• 规范性披露：

  • 分析员及其联系人未担任公司董事或高级职员
  • 未拥有相关公司财务权益，持股比例低于 $1%$

• 公司评级体系：

  • 买入：预期未来6个月投资收益率 $15%$ 以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率 $5%$ 至 $15%$
  • 中性：预期未来6个月投资收益率 $-5%$ 至 $5%$
  • 减持：预期未来6个月投资收益率 $-5%$ 至 $-15%$
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率 $-15%$ 以下