> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业深度报告总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2025年证券行业的发展情况及2026年的展望，重点包括权益市场表现、券商业绩预测、投资建议和风险提示。 ## 主要观点 - **权益市场表现亮眼**：2025年权益市场持续上行，日均股基交易额达到19814亿元，同比增长67%。沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，万得全A指数上涨27.65%。 - **交投活跃度回升**：2025年沪市平均每月新增开户数增长8%至250万户，融资余额增长36%至25242亿元，融券余额增长58%至165亿元。 - **IPO和再融资回暖**：IPO数量和募资规模均显著增长，2025年IPO募资1318亿元，同比增长96%；再融资募资9509亿元，同比增长326%。 - **债券发行规模稳中有增**：券商参与的债券发行规模同比增长13%，其中公司债、金融债券和ABS分别增长13%、24%和19%。 - **券商业绩预期**：预计2025年上市券商净利润同比增长50%，第四季度净利润同比增长16%，但环比下滑26%。2026年净利润预计同比增长16%。 - **估值处于低位**：截至2026年1月30日，中信证券Ⅱ指数静态估值为1.43xPB，处于历史17%分位和近十年37%分位，估值修复空间较大。 - **投资建议**：重点推荐中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 - **行业趋势**：政策鼓励券商并购重组，推动行业集中度提升，大型券商具备竞争优势，有望享有估值溢价。 ## 关键信息 ### 1. 权益市场表现 - **日均股基交易额**：2025年为19814亿元，同比增长67%；2026年1月全市场股基成交额达3.48万亿元，同比增长156%。 - **融资余额**：2025年末为25242亿元，同比增长36%；2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点。 - **IPO融资规模**：2025年共发行116家IPO，募资1318亿元，同比增长96%；平均每家募资11.4亿元，较2024年提升69%。 - **再融资规模**：2025年再融资募资9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%。 - **债券发行规模**：2025年券商参与债券发行16.0万亿元，同比增长13%。公司债、金融债券和ABS分别增长13%、24%和19%。 ### 2. 券商业绩预测 - **2025年净利润**：预计同比增长50%，其中第四季度同比增长16%，环比下滑26%。 - **2026年净利润**：预计同比增长16%，其中经纪业务收入增长25%，投行业务增长7%，资本中介业务增长12%，资管业务增长8%，自营业务增长15%。 - **券商盈利情况**：截至2026年1月31日，32家券商及互联网券商发布业绩预告，其中30家净利润同比增长或扭亏为盈。 ### 3. 行业趋势与投资建议 - **行业集中度提升**：TOP5券商股债承销规模占比达73%，较2024年的55%提升显著。国泰海通合并后成为集中度提升的关键变量。 - **政策支持并购**：监管鼓励券商并购重组，打造“航母级”券商，提升行业竞争能力。 - **数字化转型**：券商加快数字化转型，科技能力建设成为提升核心竞争力的关键。 - **基金投顾业务**：基金投顾牌照机构数量增加，券商有望在该领域加速发展。 - **重点推荐券商**：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 ### 4. 风险提示 - **权益市场波动**：若市场大幅下跌，将对券商业绩和估值造成双重压力。 - **宏观经济复苏不及预期**：可能影响资本市场活跃度和居民财富管理需求。 - **监管趋严**：政策收紧可能对券商业务经营环境造成影响。 - **行业竞争加剧**：市场出清速度加快，中小型券商面临较大经营压力。 ## 结论 2025年证券行业在权益市场表现和交投活跃度方面均取得显著提升，预计净利润同比增长50%。2026年在高基数下，净利润预计同比增长16%，行业集中度有望持续提升。当前券商估值处于低位，未来存在估值修复空间。建议关注大型券商及具备数字化转型和基金投顾业务能力的券商，同时需警惕市场波动、监管趋严和行业竞争加剧等风险。