深度报告-20260203-东吴证券-证券行业2025年年报前瞻及展望_权益市场表现亮眼_我们预计2025年净利润同比+50_2026年高基数下同比+16_15页_860kb

非银金融行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了2025年证券行业的发展情况及2026年的展望，重点包括权益市场表现、券商业绩预测、投资建议和风险提示。

主要观点

• 权益市场表现亮眼：2025年权益市场持续上行，日均股基交易额达到19814亿元，同比增长67%。沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，万得全A指数上涨27.65%。
• 交投活跃度回升：2025年沪市平均每月新增开户数增长8%至250万户，融资余额增长36%至25242亿元，融券余额增长58%至165亿元。
• IPO和再融资回暖：IPO数量和募资规模均显著增长，2025年IPO募资1318亿元，同比增长96%；再融资募资9509亿元，同比增长326%。
• 债券发行规模稳中有增：券商参与的债券发行规模同比增长13%，其中公司债、金融债券和ABS分别增长13%、24%和19%。
• 券商业绩预期：预计2025年上市券商净利润同比增长50%，第四季度净利润同比增长16%，但环比下滑26%。2026年净利润预计同比增长16%。
• 估值处于低位：截至2026年1月30日，中信证券Ⅱ指数静态估值为1.43xPB，处于历史17%分位和近十年37%分位，估值修复空间较大。
• 投资建议：重点推荐中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等。
• 行业趋势：政策鼓励券商并购重组，推动行业集中度提升，大型券商具备竞争优势，有望享有估值溢价。

关键信息

1. 权益市场表现

• 日均股基交易额：2025年为19814亿元，同比增长67%；2026年1月全市场股基成交额达3.48万亿元，同比增长156%。
• 融资余额：2025年末为25242亿元，同比增长36%；2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点。
• IPO融资规模：2025年共发行116家IPO，募资1318亿元，同比增长96%；平均每家募资11.4亿元，较2024年提升69%。
• 再融资规模：2025年再融资募资9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%。
• 债券发行规模：2025年券商参与债券发行16.0万亿元，同比增长13%。公司债、金融债券和ABS分别增长13%、24%和19%。

2. 券商业绩预测

• 2025年净利润：预计同比增长50%，其中第四季度同比增长16%，环比下滑26%。
• 2026年净利润：预计同比增长16%，其中经纪业务收入增长25%，投行业务增长7%，资本中介业务增长12%，资管业务增长8%，自营业务增长15%。
• 券商盈利情况：截至2026年1月31日，32家券商及互联网券商发布业绩预告，其中30家净利润同比增长或扭亏为盈。

3. 行业趋势与投资建议

• 行业集中度提升：TOP5券商股债承销规模占比达73%，较2024年的55%提升显著。国泰海通合并后成为集中度提升的关键变量。
• 政策支持并购：监管鼓励券商并购重组，打造“航母级”券商，提升行业竞争能力。
• 数字化转型：券商加快数字化转型，科技能力建设成为提升核心竞争力的关键。
• 基金投顾业务：基金投顾牌照机构数量增加，券商有望在该领域加速发展。
• 重点推荐券商：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等。

4. 风险提示

• 权益市场波动：若市场大幅下跌，将对券商业绩和估值造成双重压力。
• 宏观经济复苏不及预期：可能影响资本市场活跃度和居民财富管理需求。
• 监管趋严：政策收紧可能对券商业务经营环境造成影响。
• 行业竞争加剧：市场出清速度加快，中小型券商面临较大经营压力。

结论

2025年证券行业在权益市场表现和交投活跃度方面均取得显著提升，预计净利润同比增长50%。2026年在高基数下，净利润预计同比增长16%，行业集中度有望持续提升。当前券商估值处于低位，未来存在估值修复空间。建议关注大型券商及具备数字化转型和基金投顾业务能力的券商，同时需警惕市场波动、监管趋严和行业竞争加剧等风险。