20240830-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-业绩超预期_看好第二曲线成长潜力_4页_1mb

报告总结

东鹏饮料2024年上半年业绩表现卓越，实现营收7873亿元，同比增长4419%，归母净利润1731亿元，同比增长5617%。其中第二季度实现营收4391亿元，同比增幅达4788%，净利润1067亿元，同比增幅7462%，业绩超过此前预期上限。

分业务表现：

• 产品端：东鹏特饮Q2收入3754亿元，同比增长364%，消费覆盖面和饮用频次提升是关键；东鹏补水啦上半年营收486亿元，增速达2891%，全年突破10亿元可期。
• 渠道端：Q2经销和直营渠道收入同比增速分别为433%和784%，终端网点增至360万，较上年增长6%。
• 地区端：华东、华中、西南等重点区域增长显著，Q2收入同比增幅分别为581%、494%和806%。

利润改善原因：

• 毛利率提升：Q2毛利率达46.05%，同比提升33个百分点，主要因电解质水终端动销加速以及原材料价格下降。
• 费用控制：销售/管理费率同比下降，前期费用集中前置有效摊薄，Q2扣非净利率达24.65%，同比提升656个百分点。

未来展望：
公司全国化战略稳步推进，第二增长曲线逐步显现。除东鹏特饮外，无糖茶、椰汁等新赛道仍具增长潜力，利润端将持续受益规模效应。预计2024-2026年归母净利润分别为291、373、466亿元，同比增长43%、28%、25%，当前PE为30、23、19倍，维持“买入”评级。风险提示包括食品安全、产品推广不及预期以及市场竞争加剧。

公司财务数据摘要（关键指标）：

• 营收年复合增速2008%；
• 归母净利润年复合增长2487%；
• ROE（摊薄）提升至3173%，具备较强盈利能力。