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中国商业保理行业展望总结

核心观点

• 政策导向：2026年政策将继续引导商业保理行业回归应收账款本源，服务中小企业和实体经济。
• 监管趋严：监管力度持续增强，推动行业迈向规范化、专业化发展阶段，不合规机构将加速出清，行业参与者数量持续减少。
• 业务增长：行业业务规模有望保持稳健增长，但增速趋缓，逆周期属性凸显。
• 信用风险：受宏观经济下行和重点行业景气度偏弱影响，资产质量承压，未来减值计提压力加大，盈利稳定性面临挑战。
• 融资渠道：融资仍以ABS为主，信用债占比低，监管趋严下通道化ABS将被重点整治。
• 行业分化：具备产业背景的央国企保理公司更具竞争优势，市场化保理公司受银行下沉挤压，竞争加剧。

分析思路

• 行业发展历程：从地方试点起步，经历快速扩张、监管趋严、规范提质等阶段。
• 政策环境：政策导向明确，强调合规经营、风险防控和服务实体经济。
• 经营风险：受宏观经济及重点行业影响，信用风险暴露增加，资产质量面临下行压力。
• 融资渠道：融资渠道单一，主要依赖股东投入和银行间接融资，直接融资压力边际缓解。

行业发展阶段与监管政策

发展阶段总结

监管重点

• 205号文：确立全国统一监管规则，设定杠杆率、集中度等指标，推动行业回归本源。
• 名单制管理：各地金融监管局实施分类管理，防止“空壳”“失联”企业混入监管名单。
• 动产和权利担保统一登记：提高透明度，防范重复质押和转让风险。
• 供应链金融规范：鼓励“脱核”模式，推动数据驱动风控，提升对中小微企业服务质效。
• 中小企业权益保护：明确付款期限，禁止变相拖欠，强化监督管理与投诉处理机制。

行业经营

• 行业规模：2024年末商业保理公司数量降至4,258家，活跃企业约1,000家。
• 资产质量：样本企业资产质量总体较好，但部分公司面临减值计提压力，盈利稳定性受挑战。
• 业务模式：以正向保理为主，应收账款产品占比上升，供应链产品占比下降。
• 行业分化：央国企保理公司更具优势，市场化保理公司面临较大竞争压力。

行业融资

• 融资渠道：以ABS为主，信用债占比低，但发行主体有所扩展。
• 债券发行：2025年ABS发行规模为2,676亿元，同比下降 $8.94%$，净融资缺口缩小。
• 信用债：2025年发行规模仅82亿元，仅4家企业发行，占比低。
• 发债趋势：ABS为主导，信用债发展缓慢，未来仍以ABS为主，鼓励“脱核”模式。

结论

• 行业展望：中诚信国际认为，未来12~18个月行业总体信用质量将保持稳定，不会发生重大变化。
• 行业趋势：监管趋严与政策引导推动行业规范化发展，央国企保理公司更具竞争力。
• 风险与挑战：经济下行压力下，应收账款回收期延长，中小企业信用风险暴露增加，行业需持续关注资产质量与信用风险防控。
• 未来方向：行业将向“数据驱动风控”和“脱核”模式转型，服务实体经济和中小企业将成为核心任务。