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国元证券2022年年报总结

核心内容概述

国元证券（000728）2022年实现营业收入53.41亿元，同比-12.58%；归母净利润17.33亿元，同比-9.24%。尽管业绩有所下滑，但其降幅显著优于行业平均水平。公司基本每股收益0.40元，同比-9.09%；加权平均净资产收益率5.32%，同比-0.71个百分点。公司2022年拟10派1.50元（含税），分派红利占净利润的35.44%。基于公司全年表现及未来预期，维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 收入结构变化显著

• 投资收益（含公允价值变动）占比下降：2022年投资收益占比6.5%，为2016年以来最低值，同比-71.93%。
• 资管、利息及其他业务净收入占比上升：资管业务净收入占比1.8%，利息净收入占比38.2%，同比分别提升0.1%和8%。
• 其他业务收入增长显著：2022年其他业务收入为10.56亿元，同比+45%。

2. 经纪业务小幅下滑

• 手续费净收入同比-14.60%：2022年经纪业务手续费净收入10.06亿元。
• 代理股基交易额下降：代理股基交易额2.78万亿元，同比-16.41%。
• 线上线下的财富管理平台建设：公司持续推进财富管理转型，提升客户资产规模与综合金融服务能力。

3. 投行业务下滑明显，债权融资增长显著

• 投行业务手续费净收入同比-18.21%：2022年投行业务手续费净收入7.77亿元。
• 股权融资规模下降：主承销金额131.83亿元，同比-36.01%。
• 债权融资规模大幅增长：主承销规模224.37亿元，同比+92.68%。
• IPO项目储备排名行业第22位：显示公司在股权融资领域仍有潜力。

4. 资管业务规模增长，但手续费净收入下滑

• 资管总规模下降，但集合资管快速增长：资管总规模241.80亿元，同比-37.06%；其中集合资管规模104.86亿元，同比+33.07%。
• 资管业务手续费净收入同比-11.32%：2022年资管业务手续费净收入0.94亿元。

5. 自营业务表现分化

• 权益及衍生品自营亏损较大：权益类自营收入-6.59亿元，同比-294.40%；衍生品自营收入-2.23亿元，同比-2577.78%。
• 固收自营表现优异：固收自营收入9.72亿元，同比+7.40%。
• 其他金融产品自营收入增长：3.66亿元，同比+43.53%。

6. 两融与质押规模回落，利息净收入增长

• 利息净收入同比+10.50%：2022年利息净收入20.41亿元。
• 两融余额下降：153.10亿元，同比-14.04%。
• 股票质押待购回余额下降：35.04亿元，同比-15.01%。
• 信用减值损失转回：0.82亿元，显示公司风险控制能力较强。

关键信息

财务数据

• 2022年营业收入：53.41亿元，同比-12.58%
• 2022年归母净利润：17.33亿元，同比-9.24%
• 每股收益：0.40元，同比-9.09%
• 市净率：0.89倍
• 总市值：293.25亿元
• 流通市值：293.25亿元
• 2023年EPS预测：0.43元
• 2024年EPS预测：0.45元
• 2023年BVPS预测：7.78元
• 2024年BVPS预测：8.02元
• 2023年P/B预测：0.86倍
• 2024年P/B预测：0.84倍

投资建议

• 评级：增持：公司业绩降幅优于行业，风险管控能力强，区域优势明显，具备差异化竞争优势。
• 未来预期：在外部经营环境稳中向好的背景下，公司有望重回升势。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩；
2. 市场波动风险；
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

行业与公司投资评级

投资评级	定义
强于大市	未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
同步大市	未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
弱于大市	未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
买入	未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
增持	未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
观望	未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
卖出	未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

估值数据

指标	2021A	2022A	2023E	2024E
EPS（元）	0.44	0.40	0.43	0.45
ROE（加权）	6.03%	5.32%	5.60%	5.71%
BVPS（元）	7.40	7.55	7.78	8.02
P/E（倍）	20.80	15.85	15.63	14.93
P/B（倍）	1.05	0.84	0.86	0.84

总结

国元证券2022年在整体行业下行的背景下，通过优化业务结构、强化风险控制，实现了业绩降幅优于行业。公司向财富管理转型，推动资管、利息及其他业务收入增长，同时通过债权融资规模的扩大，缓解了股权融资下滑带来的影响。尽管权益及衍生品自营出现较大亏损，但公司整体盈利能力仍保持稳健。2023年及2024年预计EPS分别为0.43元、0.45元，P/B分别为0.86倍、0.84倍，公司具备较强的投资价值和增长潜力。