20240203-中国银河-家电行业1月动态跟踪_出口增速持续提升_板块韧性显现_20页_859kb

核心观点：
内销需求稳健，出口高速增长，家电板块在市场震荡中表现优异，估值处于历史低位，具备长期配置价值。推荐关注三条投资主线：出口受益标的（美的集团、海尔智家）、地产边际改善标的（老板电器）以及消费复苏标的（石头科技）。

一、市场需求数据

• 内销平稳复苏，消费升级继续
  2023年家电社零微增0.5%，但出口延续高增长（2023全年增长11.2%）。12月内销部分品类走出低谷，但整体复苏仍需时间。居民人均可支配收入实际增长6.1%，消费能力支撑更新需求。
• 外销表现强劲，补库周期仍在
  出口量价齐升，白电（空调、冰箱、洗衣机）外销增速显著。2024年海外库存去化进行中，叠加运费、汇率改善，出口有望延续增长。

二、估值与beta

• 估值历史偏低，股息优势明显：
  SW家电指数PE(TTM)为12.9倍，低于历史均值（17.9倍），“高股息+低估值”特征凸显。
• 高Beta波动性高于大盘：
  家电板块相对上证指数Beta值为1.03，波动性较高，在市场上涨时敏感度更强。

三、投资建议

三条主线

1. 出口受益标的：推荐美的集团（000333）、海尔智家（600690），受益于内销改善及全球化布局。
2. 地产边际改善标的：推荐老板电器（002508），聚焦厨电，地产政策优化利好业绩。
3. 消费复苏标的：推荐石头科技（688169），清洁电器细分龙头，景气度有望回升。

四、风险提示

需求超预期放缓、原材料价格波动、地产销售不及预期、海外库存去化迟滞等。