20240320-东吴证券-健盛集团-603558.SH-2023年业绩点评_业绩超预期_棉袜延续改善趋势_看好无缝弹性释放_3页_350kb

健盛集团（603558）2023年业绩点评总结

业绩概要

1. 业绩超预期： 2023年公司实现营业收入228.1亿元，同比下滑30.7%；归母净利润27.0亿元，同比增长334%；扣非后归母净利润26.2亿元，同比下滑14%。
   - 季度表现： 业绩逐季改善明显，其中Q4扭亏为盈，主要系棉袜业务回暖超预期、高毛利客户比例提升、奖金计提变化、存货跌价损失减少等综合作用。
2. 分红情况： 公司公告每股派发现金红利0.25元，加上前三季度已实施的0.25元分红，2023年度累计分红比例达68%。截至2024年3月19日，股息率约为4.6%。

棉袜业务改善

1. 收入与增长： 2023年棉袜业务（含辅料）收入达165.5亿元，同比增长27%，占总营收73%；净利润24.8亿元，同比增长19%。上半年收入同比下滑10%，下半年显著改善同比增幅达15%。
2. 增长动力：
   - 客户结构改善： ① 国内客户加速拓展（李宁、蕉内、Ubras、FILA等），贡献收入同比增5.2%。② 国际客户显著受益：与优衣库合作加深，优衣库收入同比增30%；迪卡侬收入同比增约20%。
   - 经营边际改善： 单价同比提升约7%（主要由于人民币贬值）；毛利率同比提升约1个百分点至30%；净利率同比提升约3个百分点至15%，进一步反映出优衣库客户占比提升、降本增效成效显著。
3. 毛利率与盈利能力： 2023年毛利率达30%，同比提升1个百分点；净利率15%，同比提升3个百分点。

无缝业务承压但有望改善

1. 表现与挑战： 2023年无缝业务收入为62.6亿元，同比下降15.3%，占总营收27%。上半年收入同比下滑15%，下半年仍承压；销量同比下降约9%，单价同比下降约6%，部分由于客户库存消化以及低价订单。
2. 客户结构： 优衣库、迪卡侬相对稳定，Delta集团下滑较多，新客户IKAR、TEFRON贡献增量。
3. 盈利能力： 2023年毛利率约12.7%，同比下降2.7个百分点；净利率3.6%，同比下降35个百分点，主要系产能利用率低及承接低价订单所致。
4. 展望： 随着新客户拓展及老客户放量，无缝业务盈利能力有望改善。

整体估值与展望

1. 盈利预测上调： 基于2023年棉袜业务修复超预期，上调2024-2025年归母净利润预测，从此前289/363亿元上调为311/364亿元，预计2026年归母净利润422亿元。
2. 估值： 修正后的EPS预期为0.84元/股、0.99元/股、1.14元/股（2024-2026年），对应PE分别为13倍、11倍、9倍（基于最新摊薄EPS）。维持“买入”评级。
3. 投资建议： 公司为棉袜与无缝内衣龙头。短期受外需疲软等因素影响，订单压力仍存，但下半年海外库存消化有望带动棉袜业务订单回暖。长期看，棉袜业务国内客户拓展顺利，新增越南产能，有望实现稳定增长；无缝业务进展迅速，贡献弹性。维持“买入”评级。
4. 主要风险： 外需持续疲软、汇率大幅波动、扩产不及预期、大客户订单大幅波动等。

注： 上述总结涵盖了业绩概要核心数据（收入、净利润、扣非利润）、棉袜业务改善细节、无缝业务表现与预期、整体估值分析及投资建议，并点明了关键风险因素。数据源自报告原文。