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宠物行业深度分析：风口上的宠物，医疗龙头跨越式扩张

核心内容概述

宠物行业近年来呈现爆发式增长，其核心驱动力包括政策完善、消费水平提升以及行业集中度的快速提升。宠物医疗和宠物食品是该行业中占比最大的两个子行业，分别具备广阔的市场空间和较高的增长潜力。随着资本的不断涌入，行业格局正逐步从分散走向集中，上市公司在其中扮演重要角色，具备快速扩张和盈利增长的潜力。

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主要观点

• 宠物行业增长潜力大：国内宠物数量远未饱和，预计未来几年将以10%左右的复合增速持续增长。人均宠物数量与GDP正相关，国内宠物消费普及率远低于成熟市场，存在巨大的发展空间。
• 宠物医疗行业增速快：年增速约25%，宠物医院数量有至少2倍增长空间。国内市场割裂，无国外巨头参与，连锁经营是未来趋势。瑞鹏股份、瑞派宠物和禾丰牧业是当前国内宠物医疗的代表性企业。
• 宠物食品行业集中度低：主食市场被国外巨头垄断，零食市场集中度较低，国内企业主要依赖出口。随着宠物食品普及率的提升和行业集中度的提高，国内企业有望实现内销增长。
• 资本推动行业整合：近年来，宠物行业受到资本市场热捧，多家企业挂牌新三板，部分已成功转板或排队IPO。行业集中度的提升主要依赖资本驱动下的连锁扩张和并购整合。
• 行业风险提示：养宠政策变化和行业发展不及预期是主要风险点。

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关键信息

宠物医疗行业

• 市场空间：2016年我国宠物医疗市场规模约为175亿元，年增速约25%。与美国相比，市场空间仍有7倍增长潜力。
• 连锁扩张趋势：瑞鹏股份、瑞派宠物、禾丰牧业等企业加速扩张，门店数量快速增加。瑞鹏股份2016年营收1.90亿元，净利润2453.28万元，门店数量超过150家；瑞派宠物2016年营收1.4亿元，净利润450万元，门店数量140家，年底预计超过200家。
• 盈利情况：社区医院年流水约100万元，中型医院年流水150-200万元，转诊医院年流水500万元以上。行业平均净利润率15%-20%。
• 行业龙头：VCA是北美宠物医院龙头，2016年营收约37亿美元，净利润约1.3亿美元，门店数量超过800家，通过并购实现扩张。PETSMART是美国最大的宠物连锁商店，覆盖全产业链，门店数量超过1500家。

宠物食品行业

• 市场空间：2016年国内宠物食品市场规模约290亿元，年增速20%-25%。与美国相比，差距约5倍。
• 主食与零食市场：主食市场由国外巨头垄断，零食市场集中度较低，国内企业以出口为主，主要为欧美市场提供ODM服务。佩蒂股份是宠物食品龙头，2016年营收5.51亿元，其中94%来自咬胶产品。
• 出口转内销趋势：国内宠物食品企业逐步加大内销投入，内销比例逐年提升。2016年佩蒂股份出口占比约96%，ODM销售占比约98%。
• 行业集中度提升：美国宠物食品安全事件促使国内企业提升质量控制，集中度逐步提升。国内企业如中宠股份、路斯股份正在积极布局国内市场。

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行业趋势

• 宠物医疗：连锁经营是未来趋势，通过标准化管理、品牌效应和规模化采购，提升盈利能力和市场竞争力。
• 宠物食品：随着宠物生活水平提高，宠物食品普及率将提升，零食和保健品市场增长迅速，国内企业有望借助出口经验拓展国内市场。
• 宠物用品与服务：宠物用品市场格局类似食品，未来将向品牌化、渠道化发展。宠物美容和宠物保险处于探索阶段，市场潜力大。

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投资建议

• 宠物医疗：关注瑞鹏股份、瑞派宠物、禾丰牧业等具备快速扩张能力和良好盈利表现的公司。
• 宠物食品：佩蒂股份、中宠股份、路斯股份等企业受益于宠物食品普及率和行业集中度的提升。
• 行业前景：宠物消费是近年来崛起的蓝海行业，具备高增长潜力，未来有望持续扩大市场份额。

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图表与数据概览

• 宠物产业链概况图：显示从宠物出生到死亡的全面产业链。
• 中美宠物产业规模对比：2016年美国宠物市场规模4539亿元，中国1220亿元。
• 宠物医院数量与增长空间：美国宠物医院数量约2.76万家，国内约1万家，有2倍增长空间。
• 宠物消费普及率：国内不足5%，美国高达85%，存在巨大提升空间。
• 宠物医院盈利情况：社区医院年流水约100万元，转诊医院年流水500万元以上。
• 国内宠物食品出口比例：2016年国内宠物食品出口金额占比约88%，出口收入占比约96%。
• 宠物零食占比：佩蒂股份宠物零食占营收比重约6%，中宠股份占营收比重约60%。
• 宠物食品企业数量：国内宠物食品企业超过300家，其中小型企业占比63%。
• 宠物食品内销比例：知名宠物食品企业内销比例逐年提升。

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重点公司分析

公司名称	主营业务	2016年营收（亿元）	2016年净利润（万元）	评级
瑞鹏股份	宠物医院、美容、食品	1.90	2453.28	增持
瑞派宠物	宠物医院连锁运营	1.40	450	增持
佩蒂股份	宠物食品	5.51	8000	增持
中宠股份	宠物零食OEM	0.648	560	-
路斯股份	宠物食品	0.273	220	-

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风险提示

• 养宠政策变化可能影响行业发展。
• 行业发展可能不及预期，尤其在竞争加剧或消费需求下降的情况下。

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