20210408-光大证券-三峰环境-601827.SH-跟踪报告_运营项目加速落地_推出上市后首份股权激励_3页_713kb

三峰环境 (601827.SH) 跟踪报告总结

核心内容概览

三峰环境于2020年5月完成上市，2020年年报显示公司营收和净利润均实现显著增长，同时推出上市后首份股权激励方案，进一步加强核心团队绑定。

主要财务表现

• 营收：2020年公司实现营收49.29亿元，同比增长12.95%。
• 净利润：2020年归母净利润为7.21亿元，同比增长30.24%。
• 毛利率：2020年毛利率为31.2%，较2019年提升1.1个百分点。
• 盈利预测：公司上调2021-2023年盈利预测至9.72/11.28/12.9亿元，对应EPS分别为0.58/0.67/0.77元。
• 估值：2021年PE为15倍，2023年PE为12倍，估值逐步下降。

分项业务分析

• EPC建造业务：营收23.9亿元，同比增长25.1%，但毛利率下降0.55个百分点至10%。
• 项目运营业务：营收22.2亿元，同比增长17%，毛利率提升2.4个百分点至54.5%。
• 设备销售业务：营收3.1亿元，同比下降43.3%，但毛利率提升4.6个百分点至26.5%。

运营指标

• 垃圾处理量：2020年完成850.65万吨，同比增长11.12%。
• 发电量：实现32.38亿度，同比增长11.92%。
• 上网电量：28.50亿度，同比增长12.31%。
• 自用电率：平均自用电率约11.98%，同比下降0.31个百分点。

项目进展

• 在建及筹建项目：截至报告披露日，公司在建及筹建垃圾焚烧发电项目共22个，设计处理规模合计2.08万吨/日。
• 新项目投产：2020年汕尾项目（二期）、东营项目（二期）建成投产；2021年一季度赤峰项目（一期）、六安项目（二期）及浦江项目建成投产。
• 市场拓展：2020年中标3个控股项目及2个参股项目，新增处理规模5150吨/日。

补贴与激励

• 国补确认：2021年2月，江津项目和涪陵项目纳入可再生能源发电补贴清单，一次性确认补贴收入31500万元。
• 股权激励：2021年3月，公司推出上市后首份股权激励方案，拟向512名激励对象授予1678.2万股限制性股票。

风险提示

• 项目建设风险：项目建设进度及产业政策变动可能影响公司业绩。
• 地方支付能力：地方财政支付能力受限可能对项目收益造成影响。
• 市场竞争：市场竞争激烈可能导致业务拓展不及预期。

财务预测与指标

盈利能力指标

偿债能力指标

评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：8.86元。
• 目标收益率：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

其他关键信息

• 总股本：16.78亿股。
• 总市值：148.69亿元。
• 股价波动：一年内最低6.83元，最高11.99元。
• 近3月换手率：32.57%。
• 分析师团队：殷中枢、郝骞、黄帅斌。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致结果差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户传送，未经授权不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。光大证券及其关联机构可能持有报告中提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。