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杰华特（688141）2022年业绩快报点评总结

核心内容概述

杰华特是一家国内领先的模拟集成电路IDM（集成器件制造）公司，专注于电源管理芯片与信号链芯片领域。公司于2023年2月27日发布2022年度业绩快报，2022年实现营业收入14.47亿元，同比增长38.94%；归母净利润1.61亿元，同比增长13.28%；扣非归母净利润1.20亿元，同比下降11.65%。公司当前股价为50.90元，总市值为22,746.19百万元，流通市值为2,517.26百万元。公司研发能力突出，研发投入持续增加，产品结构和下游应用领域不断优化，尤其在汽车电子和通讯电子等高端领域展现出增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营业收入和归母净利润均实现增长，但扣非净利润有所下滑，可能与非经常性损益或成本控制有关。
• 研发投入：公司研发人员数量和费用均同比增长显著，体现了公司对技术创新和产品拓展的重视。
• 产品结构优化：DC-DC芯片收入占比持续提升，而AC-DC芯片占比下降，显示公司正逐步向更高附加值产品转型。
• 应用领域拓展：通讯电子、汽车电子、计算&存储等领域的收入占比逐步提升，消费电子占比下降，公司正在向多元化应用领域发展。
• 汽车电子布局：公司已推出车规级DrMOS产品，并计划推出车规级BMS新品，未来有望在汽车电子领域实现业绩突破。
• 募投项目：2023年公司上市募集资金部分用于汽车电子芯片研发及产业化项目，预计投入3.10亿元，进一步加强在汽车电子领域的竞争力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入将分别达到14.47亿元、21.51亿元、31.27亿元，归母净利润分别为1.61亿元、2.86亿元、4.80亿元，对应2023、2024年PE分别为79.60倍和47.35倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。
• 估值指标：公司P/B、P/S等估值指标逐年下降，表明公司资产和营收规模持续扩大，估值趋于理性。

关键信息

业绩数据

• 2022年营业收入：14.47亿元，同比增长38.94%
• 2022年归母净利润：1.61亿元，同比增长13.28%
• 2022年扣非归母净利润：1.20亿元，同比下降11.65%
• 2023年PE：79.60倍
• 2024年PE：47.35倍

产品结构

• 2022H1营收占比：
  • AC-DC芯片：20.83%
  • DC-DC芯片：47.77%
  • 线性电源芯片：28.90%
  • 电池管理芯片：0.82%
  • 信号链芯片：1.68%

下游应用领域

• 2022H1收入占比：
  • 通讯电子：33.72%
  • 汽车电子：0.92%
  • 计算&存储：15.03%
  • 工业应用：15.07%
  • 消费电子：35.26%

汽车电子业务进展

• 公司已推出车规级DrMOS产品，并计划推出车规级BMS新品。
• 2023年公司计划推出车规级BMS芯片，预计对业绩产生积极影响。
• 募投项目投入3.10亿元，用于生产多种车规级芯片，提升公司在汽车电子领域的竞争力。

财务指标

风险提示

• 新技术迭代不及预期
• 产品研发不及预期
• 募投项目进度不达预期
• 晶圆代工产能紧张
• 芯片国产化进程的不确定性
• 存货跌价计提损失风险
• 半导体市场竞争加剧
• 下游需求不及预期

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 理由：公司是国内模拟IC虚拟IDM龙头，产品结构优化，下游应用领域拓展，汽车电子业务布局逐渐完善，未来有望受益于模拟IC国产化趋势。

团队介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，拥有5年证券从业经验，多次获得新财富分析师奖项。
• 葛星甫：国海证券电子行业首席分析师，拥有2年买方TMT研究经验，曾获新财富电子行业奖项。

承诺与免责声明

• 分析师承诺：本报告中的分析师均具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容收取任何补偿。
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断，谨慎决策。
• 免责声明：本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价和征价。

总结

杰华特作为模拟IC虚拟IDM龙头，凭借强大的研发能力和产品结构优化，逐步向高端市场拓展。公司业绩稳健增长，研发投入持续加大，汽车电子业务布局逐步完善，未来增长潜力显著。尽管存在一定的市场和行业风险，但其在模拟IC国产化趋势下的发展前景值得期待。首次覆盖给予“增持”评级。