20141010-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-富国军工分级如期上折_B份额杠杆将恢复至1.8倍左右_12页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容

本报告分析了2014年10月9日场内基金的表现与投资机会，重点围绕分级基金、永续A类份额、杠杆指基及富国军工分级等产品展开。报告指出，市场整体上涨，但经济数据窗口期临近，需关注基本面扰动。同时，部分基金出现折溢价套利机会，而永续A类份额隐含收益率高于企业债，存在估值上行可能。富国军工分级的上折对A、B份额均有利好影响。

主要观点

1. 市场表现

• 指数方面：大盘继续上涨，小票表现占优，创业板、中小板涨幅最大。
• 行业方面：多数行业普涨，仅餐饮旅游小幅下跌，医药、环保、中证500等涨幅居前。
• 债市方面：利率债收益率平稳下行，企业债收益率也全面下行，债市继续上行。

2. 分级基金表现

• 母份额净值：普遍上涨，医药、环保、中证500、中小板涨幅居前。
• 折溢价情况：整体折溢价率维持在0%附近，部分产品如信诚中证500分级、申万菱信中证环保分级存在套利机会。
• A类份额：永续A类份额隐含收益率高于企业债，具备吸引力，但部分短期品种到期收益率下降，吸引力不足。
• B类份额：杠杆指基价格涨幅较大，但与净值上涨关系不大，主要受折溢价率影响。

3. 永续A类份额分析

• 隐含收益率：目前永续A类平均隐含收益率为6.70%，较10年期AA+企业债高40BP。
• 重点品种：申万证券A、800有色A、800金融A、申万环保A等，隐含收益率高出60BP，具备吸引力。
• 投资建议：中低风险投资者可关注这些品种，但需注意折溢价和成交活跃度。

4. 杠杆指基策略

• 推荐方向：重行业主题，轻宽基指数。推荐医药、消费等板块，关注医药B、消费ETF等标的。
• 投资逻辑：杠杆指基B类份额价格涨幅与折溢价率相关，而非仅由净值上涨驱动。

5. 富国军工分级上折影响

• 上折机制：富国军工分级是第二只上折产品，上折后价格杠杆恢复至1.80倍左右。
• 对A类份额：提前获得利息，下折概率增加，有助于缩短久期和提高到期收益率。
• 对B类份额：相当于分红，恢复高杠杆状态，利于交易功能发挥。
• 潜在亏损：上折前整体溢价率达2.21%，若恢复上市首日溢价率降至0%，B份额将产生约3.31%的亏损。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指上涨1.89%，深成指上涨1.58%，创业板上涨3.50%，中小板上涨3.40%，沪深300上涨1.85%，中证500上涨3.93%。
• 餐饮旅游行业小幅下跌，为-1.09%。

二、分级指基表现

• 母份额净值普涨，医药、环保、中证500、中小板涨幅较大。
• 整体折溢价率维持在0%附近，部分产品存在套利机会。
• 国泰房地产分级整体折溢价率为-1.06%，适合中短期看好地产板块的投资者进行套利操作。

三、A类份额分析

• 永续A类份额隐含收益率高于企业债，具备投资价值。
• 重点推荐品种包括申万证券A、800有色A、800金融A、申万环保A等。
• 有限期限A类份额到期收益率下降，吸引力不足。

四、杠杆指基投资建议

• 推荐关注医药、消费等主题行业，如医药B、华夏上证主要消费ETF、汇添富主要消费ETF。
• 房地产B可关注中短期波段机会，受益于房贷放松政策。
• 国企改革、军工等板块也值得关注，相关分级基金正在推出。

五、富国军工分级上折影响

• 上折后，A类份额恢复部分利息，B类份额恢复高杠杆状态。
• 上折前整体溢价率2.21%，若恢复至0%，B类份额将面临约3.31%的亏损。
• 富国军工B价格杠杆恢复至1.80倍，优于申万军工B的1.69倍。

重要数据

投资建议

• 关注经济数据窗口期：下周经济数据密集公布，需谨慎应对市场波动。
• 关注结构性机会：重行业主题，轻宽基指数，如医药、消费、军工等。
• 永续A类份额：可继续关注高隐含收益率品种，如申万证券A、800有色A等。
• 杠杆指基B类份额：注意折溢价率对收益的影响，富国军工B恢复高杠杆状态。
• 中短期策略：关注房地产B、消费ETF等，把握政策利好带来的机会。

附录

• 图表：图1-图10展示了各指数涨跌幅、折溢价率走势等数据。
• 表格：表格1-5提供了具体基金的详细信息，包括净值、折溢价率、成交额等。

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