创维数字（000810）总结
核心内容
创维数字近期在中移动第二批智能家庭网关产品集中采购中表现突出，中标份额持续提升，为公司业绩增长奠定基础。同时，公司在VR硬件设备和人工智能应用方面展现出较强的发展潜力。
主要观点
智能家庭网关业务增长显著
- 集采落地：3月3日中国移动公布2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购第二批次中选候选人名单。
- 中标情况：
- GPON产品中标352万台，份额为16.8%。
- 10G GPON产品中标100.6万台，份额为18.8%。
- 第二批次中标份额分别为14.49%、28.98%、17.39%、14.49%、40%，显示公司市场份额持续扩大。
- 业务景气度：中移动作为三大运营商中集采规模最大的，其采购量提升为公司带来稳定的业务增长。
机顶盒业务稳健增长
- 采购规模提升：中国移动智能机顶盒集中采购量由2021年至2022年的3570万台提升至2023年的4320万台。
- 中标份额提升：公司中标份额由23.91%提升至28.39%，初步测算中标数量提升43.7%。
- 海外需求增长：欧洲、拉美、非洲等地需求持续，机顶盒升级替换将推动公司海外供货增长。
VR硬件设备实力强劲
- 产品发布：公司发布全球首款消费级6DoF短焦VR一体机PancakeIC。
- 性能优势：硬件参数媲美国际头部企业，轻量化指标优于PICO和Oculus。
- 市场拓展：凭借高性价比和渠道优势进军TOC市场；在ToB端，VR+行业应用已覆盖K12教育、职业教育、医疗、文旅、工业、科技冬奥等领域。
人工智能应用布局
- 合作情况：与百度合作推出搭载duerOS系统的创维小度AI盒子，融合智能娱乐中心功能。
- ChatGPT布局：公司已开始研究与规划ChatGPT相关技术的应用，未来将在VR、汽车电子、OTT盒子等领域落地相关功能及场景。
关键信息
财务预测
- 营业收入：预计2022-2024年分别为12,069.76亿、14,883.46亿、17,922.73亿，增长率分别为11.28%、23.31%、20.42%。
- 净利润：预计2022-2024年分别为820.13亿、1,055.14亿、1,318.99亿，增长率分别为94.44%、28.66%、25.01%。
- 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.71元、0.92元、1.15元。
- 估值指标：
- 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为22.29倍、17.32倍、13.86倍。
- 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为3.44倍、2.96倍、2.52倍。
- 市销率（P/S）：预计2022-2024年分别为1.51倍、1.23倍、1.02倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为18.81倍、13.54倍、11.19倍。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 预期表现：公司深耕主业，同时发力VR领域，产品参数和价格优势显著，汽车电子板块亦有增长潜力。
风险提示
- Wi-Fi6推进不及预期。
- 上游芯片和原材料涨价影响盈利能力。
- 汽车订单执行进度低于预期。
- VR行业发展不及预期。
财务数据摘要
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
8,507.81 |
10,846.56 |
12,069.76 |
14,883.46 |
17,922.73 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
383.70 |
421.78 |
820.13 |
1,055.14 |
1,318.99 |
| 每股收益（元） |
0.33 |
0.37 |
0.71 |
0.92 |
1.15 |
| 市盈率（P/E） |
47.63 |
43.33 |
22.29 |
17.32 |
13.86 |
估值比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市净率（P/B） |
4.35 |
4.04 |
3.44 |
2.96 |
2.52 |
| 市销率（P/S） |
2.15 |
1.69 |
1.51 |
1.23 |
1.02 |
| EV/EBITDA |
7.45 |
7.01 |
18.81 |
13.54 |
11.19 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
18.19% |
16.24% |
17.85% |
18.76% |
19.27% |
| 净利率 |
4.51% |
3.89% |
6.79% |
7.09% |
7.36% |
| ROE |
9.13% |
9.32% |
15.44% |
17.10% |
18.22% |
| ROIC |
9.76% |
14.71% |
25.91% |
22.70% |
28.71% |
投资评级说明
| 类别 |
说明 |
评级 |
预期相对收益 |
| 股票投资评级 |
6个月内相对沪深300指数涨跌幅 |
买入 |
预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 |
6个月内相对沪深300指数涨跌幅 |
强于大市 |
预期行业指数涨幅5%以上 |
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