20170501-兴业证券-休闲服务行业：社服板块2016年报2017一季报综述_19页_1mb

报告摘要

社会服务行业分析总结

核心内容

本报告对2016年全年及2017年第一季度社会服务行业数据进行了详细分析，涵盖了休闲服务、医美、教育、养老及体育等主要子板块的表现，并对投资评级进行了说明。

主要观点

休闲服务行业：2016年行业营业收入同比增长22.38%，主要得益于酒店子板块的新增并表业务；毛利率同比上升8.32个百分点，主要受酒店及旅游综合板块影响。2017年Q1营收增速达38.98%，创2012年以来新高，归母净利同比大增49.62%，主要来自新增并表业务。目前重点16家公司PE估值（TTM）为46.3X，较历史均值溢价12.9%。
医美板块：1Q17表现良好，苏宁环球、朗姿股份及青岛金王归母净利增速分别达94.3%、101.3%及65.1%。资源整合仍是重点，苏宁环球医美基金预期2017年达到30家机构，青岛金王并购杭州悠可剩余63%股权已过会，朗姿股份对L&P投资持股提升至12.3%待审批。
教育板块：1Q17业绩分化明显，高成长主要来自并表。开元股份、盛通股份等公司通过并购实现业绩增长，但部分公司因并购标的业绩承诺未达标而计提商誉减值，未来两年商誉减值风险或集中爆发。勤上股份因并购广州龙文实现净利润增长。
养老板块：双箭股份营收同比增长12.33%，但净利润下降49.53%；新华锦净利润增长45.24%；凤凰股份净利润下降1076.55%；宜华健康营收增长89.59%；南京新百通过注入养老资产推进双主业发展。
体育板块：近两年体育业务收入显著增长，15-16年分别增长32.29%和50.16%；2016年体育业务收入达15.72亿元，毛利增长显著，毛利率改善，体育业务正逐步成为上市公司的重要收入来源。

关键信息

2016A休闲服务行业：
- 营收：926亿元，同比增长22.38%
- 毛利率：39.66%，同比上升8.32个百分点
- 费用率：上升7.68个百分点，主要受酒店子板块影响
- 归母净利：68.19亿元，同比增长25.28%
2017Q1休闲服务行业：
- 营收：246.03亿元，同比增长38.98%
- 归母净利：19.02亿元，同比增长49.62%
- 各子板块增速：酒店（153.44%）、旅游综合（21.24%）、景点（6.91%）、餐饮（-0.84%）
医美板块：
- 苏宁环球、朗姿股份及青岛金王归母净利增速分别为94.3%、101.3%、65.1%
- 整合资源仍是重点，苏宁环球医美基金预期2017年达到30家机构
教育板块：
- 开元股份、盛通股份等公司通过并表实现业绩增长
- 商誉减值风险或集中爆发，勤上股份为典型案例
养老板块：
- 双箭股份营收增长12.33%，净利润下降49.53%
- 宜华健康营收增长89.59%，业务范围扩展
- 南京新百注入养老资产推进双主业发展
体育板块：
- 体育业务收入从2014年到2016年分别增长32.29%和50.16%
- 2016年体育业务收入达15.72亿元，毛利达5.28亿元
- 毛利率显著改善，从28.87%上升至33.60%

投资建议

行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场
- 中性：相对表现与市场持平
- 回避：相对表现弱于市场
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%

附注信息

分析师：李跃博（liyb@xyzq.com.cn）
研究助理：刘嘉仁、刘巍放、王家远、杨子颉、熊超
报告日期：2017年05月01日
数据来源：公司公告、WIND、兴业证券研究所

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