2022-03-15-彼得森经济研究所-美国通胀前景谨慎乐观的理由（英）_21页_410kb

美国通胀政策简报：谨慎乐观的理由（政策简报22-3）

摘要：
2022年3月，美联储及其大多数分析师未能预测2021年通胀的飙升。尽管当前仍有争议认为美联储对高企的通胀问题应对不足，但本政策简报认为，广义上，美联储对2022年及以后通胀的基本预期是合理且与现有证据基本一致的。报告指出，过去几个月拜登政府因俄乌冲突引发能源危机可能加剧通胀严峻性，但在关键因素不变且政策作出合理调整的前提下，预计1至3年内通胀将有所改善。

一、报告背景与立场

• 通胀原因复杂性：2021年通胀激增是由特殊因素所致，而非需求总体超过经济潜在产出。
• 两种因素促通胀回落：
  1. 去年推动通胀的特殊因素（如半导体短缺、能源驱动）不太可能在短期内同样推高2022年通胀。
  2. 现行通胀趋于回归长期平均水平的现象（1990年以后）。
• 模型预测：基于标准模型，预计2022年四季度核心PCE通胀将降至3.1%，其后继续放缓，2024年底或至2%水平。

二、2021年通胀激增的因素

• 结构性供应短缺：半导体等关键零部件供应不足提升了新车价格等。
• 服务业成本推动：疫情期间服务类消费反弹、成本压力传导。
• 供应链压力：全球供应链中断，尤其是“大号口罩工厂”效应影响“新工厂”劳动力市场。

三、通胀数据与源动力分析

1. 服务业价格上涨：服务业历史贡献率约65%，但价格“粘性效应”低。
2. 商品类商品涨幅显著：非能源交通工具类支出年均增长4.9%。

四、未来趋势与风险评估

• 多因素干扰可能性大：乌克兰战争可能引发能源价格大幅波动，加剧通胀。
• 模型局限性：不排除存在转嫁定价、劳动力成本推动上升甚至“工资-价格螺旋”等情景。

五、政策启示

• “暂时性”宽松政策：面对“暂时性上涨”逻辑成立，应避免过早加息抑制经济复苏，财政空间虽受限但货币政策仍可灵活操作。
• ** credibility-building 意义**：美联储有责任采取更强硬立场，证明能按预期控制通胀。
• 争论焦点：
  • 预测模型的可靠性 #
  • 中性利率估计的不确定性

六、附录：估计模型

• 参数估计：主要使用失业缺口/自然失业率作为变量，一致性强调近期劳动市场。
• Phillips 曲线斜率平坦化：历史数据显示，曲线斜率因通讯技术发展与供给管理效率飞跃而明显变缓。

结论： 尽管存在诸多不确定性，美联储在保增长与防通胀之间应保持平衡策略。应更多倚重数据监测而非主观判断，在与通胀“战时模式”之间找到恰当平衡点。