解码高盛_国际顶级投行与金融帝国崛起_31页_4mb

高盛发展与金融帝国崛起总结

核心内容

高盛是国际顶级投行，150年的发展历程展现了其从票据商到全球金融巨头的转变。其发展分为四个阶段：起步期、追赶期、成熟期和转型期，每个阶段都有不同的业务重点和盈利模式。高盛通过创新、人才、政商关系和科技金融等手段，构建了强大的资本中介和资本交易体系，为国际资本市场提供了重要支持，但也因涉及多起金融欺诈事件而备受争议。

主要观点

• 高盛的崛起模式：高盛通过轻资产与重资产结合的模式，发展为全球领先的金融集团。其轻资产业务以牌照、人才、客户关系和管理能力为核心，重资产业务则依赖资本中介和资本交易。
• 业务结构：高盛的业务分为四大板块：投资银行业务、机构客户服务业务、投资与借贷业务、投资管理业务。其中，机构客户服务业务贡献最大，占比约37%。
• 盈利模式：高盛的盈利主要来源于交易收入、利息收入和管理费。其中，资本交易业务占总收入的57%，而投资银行业务则贡献了约18%的收入。
• 风险控制：高盛建立了三道防线的风险管理体系，注重量化管理、独立风控系统和头寸控制，以降低市场和信用风险。
• 国际化战略：高盛在金融开放背景下积极拓展海外业务，海外收入占比约40%，并逐步从发达市场转向新兴市场。
• 科技金融布局：高盛近年来加大科技投入，布局区块链和人工智能，打造现代全能银行。

关键信息

高盛的发展历程

• 起步期（1896-1931）：以商业票据贴现业务起家，与雷曼兄弟合作开展证券承销业务，成为真正的投资银行。
• 追赶期（1932-1974）：通过从政获得关键人脉，拓展客户关系，建立“防御收购”策略，成为顶级投行。
• 成熟期（1975-2007）：机构投资者崛起，高盛转向重资产业务，1999年在纽交所上市。
• 转型期（2008年至今）：金融危机后转型为银行控股公司，开始去杠杆，布局金融科技。

高盛的盈利模式

• 轻资产业务：主要包括投行、经纪、资管，贡献了约35%的收入和44%的利润，盈利模式为佣金、咨询服务费和交易费用。
• 资本交易业务：以做市、自营、账户管理等为主，贡献了54%的收入和85%的利润，盈利模式为证券价差和管理费。
• 资本中介业务：包括回购协议、融资融券、股票质押等，贡献了约10.4%的收入，盈利模式为息差。

高盛的风险管理

• 风险头寸量化管理：通过VAR模型测算市场风险，2012-2018年VAR逐步降低，说明高盛在风险控制方面的能力提升。
• 三道防线风控体系：公司风险管理委员会、客户及业务标准委员会、公司资产负债委员会，分别负责信用、市场、操作风险的管理。
• 衍生品业务：高盛在场外衍生品市场占据主导地位，占全球衍生品市场的88%。

高盛的国际化

• 全球化经历三个阶段：50年代进军欧洲和日本，90年代转向新兴市场，1994年进入中国。
• 海外收入占比：2019年海外收入占总收入的40%，其中欧洲、中东、非洲占比27.9%，亚洲占比12.5%。

高盛的科技金融布局

• 技术投入：高盛技术投入费用逐年上升，2019年技术投入占比已超过10%。
• 金融科技投资：2018年底，高盛对金融科技创业公司的投资版图已覆盖多个领域。

对我国券商的启示

1. 政策环境：我国证券行业应借鉴高盛的政策环境经验，推动佣金自由化、注册制等改革，提高券商的定价能力和风险收益匹配能力。
2. 国际化挑战：我国券商应加快国际化步伐，拓展海外市场，争取国际市场份额。
3. 金融科技布局：我国券商应积极布局金融科技，提高资产定价和风险管理能力，以实现弯道超车。

风险提示

• 本报告不构成投资建议。
• 部分资料来自二手文献，可能存在数据年代久远无法考证真实性的风险。