20171012-天风证券-利亚德-300296.SZ-前三季度净利润预期维持高增长，维持推荐_535kb

报告摘要

利亚德（300296）总结

核心内容

利亚德公司发布2017年前三季度业绩预告，预计实现净利润5.77亿-6.38亿元，同比增长90%-110%。其中，第三季度单季度净利润为2.06-2.67亿元，同比增长72%-123%，环比增长4%-25%。公司对全年利润目标仍维持在11-13亿元之间。此外，公司经营性现金流显著改善，显示其进入长期良性发展轨道。

主要观点

业绩高增长：公司前三季度净利润实现高增长，主要得益于小间距LED和夜游经济板块的快速发展。
小间距LED板块表现强劲：1-9月小间距电视新签订单及新中标订单合计18.5亿元，同比增长60%以上，显示小间距LED在商业显示和海外市场快速渗透。
夜游经济板块快速增长：1-9月新增订单及已中标订单合计18.2亿元，同比增长120%以上。公司通过多次并购完善了照明产业的全国布局，并参与了多个重大夜景工程项目。
文化演艺与VR业务前景广阔：公司通过“天酿”项目打造了标杆示范，同时加大在VR显示及交互系统的投入，预计文化演艺和VR业务将打开长远成长空间。
现金流改善明显：公司经营性现金流显著好于去年同期，显示其业务模式具有良好的现金流管理能力。

关键信息

财务预测与估值

财务指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	2,022.63	4,377.94	7,379.93	10,769.65	14,551.22
净利润(百万元)	330.79	668.83	1,201.81	1,863.28	2,562.01
EPS(元/股)	0.20	0.41	0.74	1.14	1.57
市盈率(P/E)	106.27	52.56	29.25	18.87	13.72
市净率(P/B)	14.84	7.89	5.60	4.42	3.43
市销率(P/S)	17.38	8.03	4.76	3.26	2.42
EV/EBITDA	48.79	30.59	24.39	15.22	11.24

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2017-2019年净利分别为12.0亿、18.6亿和25.6亿元，对应EPS分别为0.74元、1.14元和1.57元。
投资建议：维持“买入”评级，给予2017年40倍PE，对应目标价29.51元。
当前价格：21.58元
目标价格：29.51元
投资评级：买入（维持）

财务比率

财务比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率(%)	71.42	116.45	68.57	45.93	35.11
归属于母公司净利润增长率(%)	105.05	102.19	79.69	55.04	37.50
毛利率	41.75%	38.43%	38.44%	38.65%	38.54%
净利率	16.35%	15.28%	16.28%	17.30%	17.61%
ROE	13.96%	15.02%	19.15%	23.43%	24.98%
ROIC	25.86%	21.65%	24.71%	27.73%	37.34%
资产负债率(%)	54.44%	45.61%	42.55%	33.53%	37.61%
流动比率	1.83	2.07	1.90	2.41	2.45
速动比率	1.17	1.28	1.04	1.22	1.33
应收账款周转率	2.20	2.82	2.82	3.29	3.29
存货周转率	2.65	2.81	2.65	2.66	2.71
总资产周转率	0.56	0.65	0.77	0.94	1.02

风险提示

小间距/照明市场需求或不及预期
文化演艺推广不及预期

业务板块亮点

小间距LED：作为公司主要业绩贡献点，市场渗透加快，成本下降与性价比提升推动业务增长。
夜游经济：公司通过并购扩展了照明产业布局，参与多个大型夜景工程项目，订单增长显著。
文化演艺与VR：通过标杆项目打造品牌影响力，同时在VR领域加大投入，提升市场竞争力。

公司发展策略

PPP模式运营：优化现金流管理，提高资金使用效率。
强化应收款考核：改善应收账款管理，提升资金回笼能力。
优选项目：选择高回报项目以提高整体盈利能力。

财务状况

资产负债表：资产总计从2015年的5,281.83亿元增长至2019年的16,555.67亿元，负债总计从2015年的2,875.54亿元增长至2019年的6,226.16亿元。
现金流量表：经营活动现金流在2017年预计为负，但2018年预计显著改善，显示公司现金流管理能力提升。
财务费用：随着公司业务扩展，财务费用有所增加，但整体控制良好。

总结

利亚德公司凭借小间距LED和夜游经济的高增长，以及文化演艺和VR业务的布局，展现出强劲的业绩表现与增长潜力。公司现金流持续改善，显示其进入长期良性发展轨道。尽管存在市场需求不及预期的风险，但其在多个领域的持续投入和优化策略，使其在行业竞争中保持领先地位。整体来看，利亚德公司具备良好的增长前景和盈利能力，值得投资者关注。

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