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中金 | 香港银行1Q26预览：盈利韧性或强于预期 总结

核心内容

中金公司对2026年第一季度（1Q26）香港银行的盈利表现进行了预测与分析，指出国际银行的盈利韧性可能强于预期，而本地银行则面临盈利下行压力。整体来看，香港银行业在多重不确定性下仍具备一定的增长潜力，但需警惕地产及利率风险。

主要观点

1. 盈利预期分化

• 香港国际银行：预计营收实现中低个位数增长，盈利中高个位数增长，表现优于本地银行。
• 本地银行：预计营业收入与盈利同比下行，主要受利率下行与美元敞口影响。

2. 净利息收入表现分化

• 国际银行：因经营地域多元化，欧美业务利率逆风较小，受HIBOR与SORA下行影响相对较小。
• 本地银行：由于美元敞口存款较多，港元敞口信贷较多，可能导致资产端定价压力向负债端成本传导不畅。

3. 手续费收入增长强劲

• 手续费收入预计同比增长约10%，主要得益于以下因素：
  • 金融市场业务：地缘政治冲突背景下大类资产价格波动较大，催生交易需求。近期美国银行相关业务收入普遍高增，侧面印证了这一趋势。
  • 财富管理业务：尽管资本市场波动较大，但成交量仍维持在相对高位。此外，港股IPO规模在1Q26再创新高，进一步支撑财富管理业务增长。

4. 资产减值损失风险上升

• 1Q26资产减值损失同比可能有较大幅度上行，主要风险点包括：
  • 中东地缘政治冲突：部分银行可能因宏观假设变动额外计提拨备，但针对敞口集中计提减值损失可能为时尚早。
  • 香港地产风险：本地银行地产敞口集中度仍然较高，部分机构可能存在潜在计提压力。尽管2026年初商业地产呈现复苏态势，但判断反转可能为时尚早。

关键信息

利率走势

• HIBOR与SORA在2026年初同环比显著下行，反映避险资金涌入银行体系。
• 欧美利率基本维持平稳，而香港利率下行可能对本地银行的盈利构成压力。

银行业贷款增长

• 香港银行业贷款保持较快增长，与私人住宅市场活跃度恢复带动的按揭贷款需求恢复有关。
• 英国银行业贷款投放加速，表明国际银行在海外市场仍有增长动力。

商业地产敞口情况

风险提示

• 地产风险：香港本地银行地产敞口集中度高，存在潜在计提压力。
• 利率下行：若利率超预期下行，可能对净利息收入造成更大压力。

图表与数据支持

• HIBOR与SORA下行：反映避险资金涌入，对银行体系形成支撑。
• 存款增速较快：流动性宽松背景下，存款增长明显。
• 港股IPO规模创新高：支持财富管理业务增长。
• 商业地产租金回报率改善：在低利率环境下，商业地产表现优于预期。

结论

综上所述，1Q26香港国际银行盈利表现可能优于本地银行，主要受益于其多元化的经营地域及相对稳定的利率环境。然而，需关注地产风险及利率波动对整体盈利的潜在影响。中金公司建议投资者在风险可控的前提下，关注国际银行的盈利韧性及财富管理业务的增长机会。