20170723-广发证券-建筑材料行业跟踪_为什么水泥和玻璃上市公司中报业绩明显改善_能否持续__17页_1mb

建筑材料行业中报业绩改善分析总结

核心内容

2017年上半年，水泥和玻璃行业上市公司中报业绩大幅预增，业绩增速和绝对值均表现亮眼。尽管水泥在淡季价格略有回落，但整体价格维持高位，玻璃价格则相对平稳。这种业绩改善主要源于需求端的支撑，尤其是房地产行业的超预期增长，以及供给端的集中度提升带来的价格支撑。

主要观点

1. 业绩改善的驱动因素

• 水泥行业：经历了“量缩价升”的态势，价格虽环比涨幅不大，但维持在高位，且部分区域如宁夏、西藏、安徽、广东、云南出现“量价齐升”。而内蒙古、京津冀、甘肃、东三省等供给集中区域出现“量跌价增”，主要由于环保政策和反腐影响导致需求疲软，但价格依然坚挺。
• 玻璃行业：整体表现为“量价齐升”，但价格涨幅较去年有所放缓，主要由于市场需求增长放缓及产能扩张。玻璃价格维持在高位，但区域分化明显，部分企业因库存压力及市场竞争而小幅降价。
• 价格周期：价格维持高位阶段是周期型行业盈利超预期的关键，如2008-2011年祁连山、宁夏建材在价格高位震荡期间业绩持续增长。

2. 下半年行业展望

• 需求端：地产周期被拉平拉长，预计下半年需求不会差，行业基本面预期将修正。
• 供给端：行业集中度提升，大企业话语权增强，同时环保趋严导致小企业经营困难，阶段性供给收缩。
• 3季度：将是修复需求和供给预期差的窗口期，重点推荐周期股和成长股。

关键信息

周期股推荐

• 祁连山、宁夏建材、海螺水泥、旗滨集团、华新水泥：重点关注业绩超预期、PB估值较低的品种。

成长股推荐

• 北新建材、兔宝宝、康欣新材、伟星新材、东方雨虹：由于宏观经济和行业需求平稳，优质公司业绩中期延续性更强。
• 三棵树：具备跨年度机会。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致行业需求减弱。
• 新投产能超预期：可能对价格形成压力。

行业数据

水泥行业数据

• 全国均价：2017年7月17日至7月21日环比下降1.05%，但整体价格维持高位。
• 库存：全国水泥库存环比上升0.13%，区域库存变化不一，部分区域库存上升显著。
• 区域表现：宁夏、西藏、安徽、广东、云南“量价齐升”；湖南“量价齐跌”；内蒙古、京津冀、甘肃、东三省“量跌价增”。

玻璃行业数据

• 全国均价：2017年7月17日至7月21日环比不变，但部分城市价格略有波动。
• 库存：全国玻璃库存环比上升0.42%，区域库存差异较大。
• 产能：总产能13.74亿重箱/年，停产产能占比25.57%，计划投产及可复产产能占有效产能的13.82%。

其他建材市场动态

• PVC、沥青、软泡聚醚、纯MDI、美废：价格上涨。
• 工业萘、聚合MDI：价格下跌。
• 锆英砂、氧化锆、环氧乙烷：价格稳定。

市场热点

• 行业政策：水泥行业去产能计划将发布，推动行业持续优化。
• 公司动态：多家公司发布中报，部分公司业绩大幅增长，部分公司扭亏为盈，也有公司预亏。

重点跟踪公司估值

• 海螺水泥、祁连山、华新水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹等公司估值相对较低，具有投资价值。

投资评级说明

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

总结

水泥和玻璃行业在2017年上半年业绩明显改善，主要得益于需求端的支撑及供给端的集中度提升。尽管水泥在淡季价格略有回落，但整体价格维持高位，玻璃价格相对平稳。下半年行业基本面预期将修正，需求不会差，供给端阶段性收缩，3季度将是修复预期差的窗口期。投资建议重点关注周期股和成长股，同时注意宏观经济下行及新投产能超预期等风险。