20240817-财通证券-润本股份-603193.SH-驱蚊旺季快速增长_产品结构优化盈利能力增强_3页_450kb

润本股份（603193）公司点评总结：驱蚊旺季表现亮眼，产品结构优化带动盈利能力持续提升

核心数据：
• 2024年上半年公司实现营业收入744亿元，同比增长285%；归母净利润180亿元，同比增长507%；扣非净利润175亿元，同比增长481%。
• Q2单季度营收577亿元（同比增长350%），归母净利润145亿元（同比增长470%）。

盈利分析：
• 毛利率与净利率大幅提升：2024年上半年毛利率58.64%，同比提升31个百分点；净利率24.2%，同比提升36个百分点。盈利质量显著改善主要得益于高毛利高单价产品占比提升。
• 费用率控制稳定：销售费用率28.73%，同比增长2.0个百分点；管理费用率1.89%，同比下降0.5个百分点；研发费用率0.198%，同比下降0.1个百分点。

产品与渠道：
• 驱蚊产品增长强劲：上半年驱蚊类产品营收331亿元，同比增长445%，均价同比提升96%，主要受益于高单价产品（如羟哌酯驱蚊液）销量增长。
• 婴童护理与精油产品同步增长：婴童护理营收292亿元（同比增长281%），精油产品营收108亿元（同比增长69%）。
• 线上渠道驱动，全渠道拓展：依托线上直销与非平台经销渠道实现营收增长，“润本”品牌在2024年“618”期间连续斩获天猫、京东、拼多多母婴洗护类目第一。公司持续丰富产品矩阵，推出加热器电热蚊香液、润本儿童防晒等新品50余款。

研发与战略：
公司持续践行“研产销一体化”理念，整合研发资源，提升技术能力，聚焦“小品类、大品牌”策略，以驱蚊和婴童护理为双轮驱动，进一步增强细分市场竞争优势。

投资建议：
财通证券维持“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别为1,338亿元、1,720亿元、2,129亿元，归母净利润分别为313亿元、390亿元、477亿元。对应PE分别为22倍、18倍、15倍，目标估值处于合理水平。

风险提示：
• 线上电商销售集中风险
• 市场竞争加剧
• 行业监管政策波动

核心结论：
润本股份在驱蚊旺季实现快速增长，产品结构优化有效提升盈利水平，线上渠道优势显著，新品布局与研发能力增强竞争力，维持“增持”评级。