20250831-天风证券-海外经济跟踪周报_美国关税不确定性升级_18页_1mb

1. 市场表现

• 权益市场：美股三大指数震荡收跌，受关税担忧升级（特朗普威胁对药品、家具加征关税）、英伟达业绩指引逊色及9月降息预期未落实（避险情绪上升）拖累。欧洲股市跌幅明显，日韩表现相对强势。
• 汇率与利率：美元先涨后跌，微幅收涨；2年期美债收益率下行9bp，10年期下行3bp，显示降息预期支撑短端利率。
• 商品市场：黄金、原油上涨，避险情绪升温及降息预期驱动黄金上行，原油供应紧张和中东局势缓解推升油价。

2. 政策与央行动态

• 美联储：官员表态偏鸽，支持9月降息25bp概率86.4%，市场预计年内降息两次（9月、10月）。关税引发的通胀担忧得到PCE数据支撑。
• 特朗普关税政策：取消小额包裹关税豁免、加征印度商品50%关税、法律挑战全球关税政策的上诉维持至10月14日，引发国际邮政系统中断。

3. 经济基本面

• 总体景气度：美国经济衰退概率预计为30%，经济增速预测从1.55%上调至1.60%；联储模型上调Q3 GDP 增速预期。
• 就业：失业金申请人数下行至22.9万人，持续失业人数195.4万人，就业数据支撑劳动力市场。
• 需求生产：零售增速上升，机场安检与铁路运输同比高于预期；粗钢产量略降，炼油产能利用率稳。
• 通胀预期：美国1年期通胀掉期升至3.445%，显示通胀担忧略有回升。

4. 风险提示

• 海外经济超预期变化：关税政策不确定性、美联储独立性争议、地缘政治风险（中东、俄乌局势）。
• 市场情绪：美债波动率上升、花旗经济意外指数转正，需警惕后续降息节奏与通胀波动。