水泥行业2021年度信用展望_25页_1mb

报告摘要

水泥行业信用风险驱动因素主要包括下游需求、供给端调节、产品及原燃料价格以及成本转移能力。行业具有明显的周期性特征，受固定资产投资、房地产开发投资及基建项目影响较大。

下游需求：
- 2020年新冠疫情导致水泥需求滞后，但随着复工复产推进，投资增速逐步回正。
- 房地产行业去化趋好，2020年第四季度以来表现亮眼，支撑水泥需求。
- 基建领域重大项目持续推进，预计2021年对水泥需求形成支撑。
供给端控制：
- 错峰生产有效执行，2020-2021年采暖期限产力度维持，有助于平衡供需。
- 产能出清缓慢，行业仍面临产能过剩问题。
- 产能置换项目增多，部分省份净置入产能增加，可能影响区域供应格局。
产品及原燃料价格：
- 2020年全国水泥均价仍处于高位，价格波动幅度同比加大。
- 煤炭价格前低后高，年末大幅上涨，水泥煤炭价差收窄，成本转移压力短期加大。
- 区域价格分化明显，华东、中南地区价格领先，东北、西南地区价格偏低。
成本控制与盈利情况：
- 水泥企业成本对煤炭价格敏感，但部分企业通过集中采购和长期合作获得一定成本优势。
- 2020年样本企业盈利情况保持稳定，全年营业利润和净利润预计增长。
融资与资本支出：
- 行业盈利水平较高，企业融资环境良好，投融资压力可控。
- 资本性支出主要集中在产能置换和矿山资源获取方面。

样本筛选：以发债企业及上市公司为基础，筛选出20家样本企业，其中14家为上市公司，6家为非上市公司。
经营状况：
- 2017-2019年，样本企业营业收入及利润持续增长。
- 2020年第一季度因疫情影响，收入下降，但第二、第三季度逐步恢复。
- 样本企业整体盈利能力较强，毛利率维持在较高水平。
资本结构：
- 样本企业资产负债率持续下降，2019年末为46.46%，2020年9月末为44.70%。
- 财务杠杆分化明显，上市公司资产负债率较低，非上市公司较高。
现金流量：
- 样本企业经营性现金流保持净流入，2020年前三季度净流入753.65亿元。
- 投资性现金流净流出，但经营性现金流对投资的覆盖能力较强。
资产质量：
- 样本企业资产受限程度不高，但重资产特征显著。
- 商誉总额较大，主要来源于并购行为，2020年9月末为313.78亿元。