20210826-国信证券-美吉姆-002621.SZ-2021年中报点评_早教业务稳步复苏_关注集中度提升及下沉市场机遇_6页_1mb

美吉姆（002621）2021年中报点评总结

核心内容

美吉姆（002621）在2021年上半年实现业绩显著改善，主要得益于早教业务的稳步复苏及制造业业务的剥离。公司整体财务表现向好，盈利能力增强，同时面临部分业务承压及行业政策风险。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1营收：1.75亿元，同比增长 38%。
• 2021H1归母净利润：3309万元，同比扭亏并增长 245%。
• 2021H1扣非归母净利润：825万元，同比增长 138%。
• 2021Q2营收：9480万元，同比增长 38%。
• 2021Q2归母净利润：2550万元，同比增长 244%。
• EPS：0.04元。

2. 业务恢复情况

• 早教业务：子公司天津美杰姆实现营收1.59亿元，同比增长 180%，恢复至2019年同期的 90%；净利润6849万元，同比增长 295%，恢复至2019年同期的 74%。
• 留学培训业务：子公司楷德教育营收965万元，同比下降 53%，恢复至2019年同期的 13%；净利润亏损338万元，此前两年均为盈利。
• 新增门店：期内新增22家早教中心，期末总数达573家，其中“小吉姆”品牌助力下沉市场拓展。

3. 利润率改善

• 毛利率：68.59%，同比提升 21.22pct。
• 净利率：28.77%，同比提升 44.40pct。
• 期间费用率：同比下降 15.37pct，其中管理/销售/研发费用率分别下降 14.63%、4.44%、2.60%，财务费用率上升 6.30%。

4. 政策与市场环境

• 政策影响：2021上半年《民促法》正式落地，早教赛道业务相对不受政策限制，非学科类教育暂无政策压制。
• 行业复苏：疫情后早教业务复苏优于行业整体，公司作为龙头有望引领行业集中度提升。
• 投资建议：建议关注疫情后门店客流恢复情况，中线关注行业整合机遇，维持“增持”评级。

关键信息

1. 财务预测

2. 盈利预测与财务指标

3. 风险提示

• 政策监管趋严
• 门店客流恢复缓慢
• 教育管理团队流失
• 股东减持

总结

美吉姆在2021年上半年实现业绩大幅回升，早教业务恢复良好，留学业务仍受疫情影响。公司剥离制造业业务后，盈利能力显著增强，毛利率和净利率均实现大幅增长。尽管留学业务承压，但公司作为早教赛道龙头，有望在后疫情时代引领行业集中度提升。分析师建议关注门店客流恢复及行业整合机遇，维持“增持”评级。