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国信期货原油反弹沥青信心不足（2023年7月30日）

分析师：张钧然、贺维

主要结论

尽管欧美经济通胀压力下美联储持续加息带来不确定性，压制了中国出口和内需表现，但国内原油进口和加工量持续走高。成本端，国际油价在波动中震荡走强，近期站稳80美元/桶上方，OPEC+等主要产油国"减产挺价"力度较强，供需双弱但油价支撑稳固。

沥青价格得到一定成本支撑，但市场规模扩大后需求表现一般，随着气温变化推迟的需求增量尚未完全兑现，高温多雨天气对华南、华东需求造成抑制。裂解价差扩大进一步表现沥青对价格上涨的抑制。技术位观察点位为3750元/吨一线。

总体判断：沥青价格或呈现震荡态势，价格修复力度持续待定。

原油市场分析

1. 市场状态：近月国际油价反弹，主要经济体逐步适应高利率，需求仍显不足
2. 供应端：OPEC+ "减产挺价"策略持续，美国库存开始轮库，但增产周期相对较长，全球炼化能力未恢复到疫情前水平
3. 需求端：美国成品油需求数据指向季节性回暖，炼厂开工率提升，原油炼化能力在能源转型影响下或有缩减

沥青市场表现

1. 价格：前期受成本支撑走强，跨期裂解价差走阔后承压
2. 库存：主要炼厂开工稳定，装置利用率高于去年同期约62个百分点，供应平稳但开工在交通管制和高温强降雨影响下波动明显
3. 价格动态：部分地区现货价格环比上行或持稳，国际进口沥青价格随原油波动但保持稳定
4. 需求预期：专项债规模扩大支撑基建投资预期，但地方资金到位情况未达预期；季节性需求本应于八月发力，遭遇台风登陆及强降雨影响

后市展望

• 短期：看好成本支撑，但需求增量现实性尚需天气状况改善，不同地区开工差异明显
• 八月上半月：需密切关注供应恢复情况，库存调整进度，将继续观察进口沥青价格变动与专项债资金状况改善
• 操作建议：技术面存在支撑，关注裂解价差修复情况，市场信心仍显波动

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