20220301-财通证券-华熙生物-688363.SH-2021年收入强劲增长_功能性护肤品销售放量_6页_372kb

报告摘要

2021年公司业绩总结

核心内容

公司于2022年2月28日发布2021年业绩快报，数据显示其业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。

营业收入：2021年实现49.48亿元，同比增长87.93%。
净利润：实现7.82亿元，同比增长21.13%。
扣非净利润：6.63亿元，同比增长16.74%。

公司作为全球透明质酸龙头企业，持续推进“四轮驱动”战略布局，业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。

主要观点

1. 功能性护肤品销售放量

功能性护肤品业务在2021年表现尤为突出：

实现营业收入33.19亿元，同比增长146.57%。
老客户复购率提升，大单品“润百颜”带动增长。
四大品牌均实现同比增长，显示品牌影响力增强。

2. 原料业务稳步增长

公司依托生物发酵技术平台，原料业务增长显著：

营收同比增长28.62%。
医药级与化妆品级原料稳定增长，食品级和其他原料大幅增长。

3. 功能性食品业务拓展

公司通过自主创新和跨界合作，切入食品赛道：

孵化品牌“水肌泉”、“黑零”实现创新升级。
生物活性物的应用场景不断拓展，提升品牌价值和市场竞争力。

4. 医疗终端业务突破

医疗终端业务取得阶段性成果：

爆品“御龄双子针”前三季度签约金额超9000万元，占医美收入10%以上。
七大中台已建立，品牌建设与渠道共生联盟稳步推进。

关键信息

基础能力建设

研发投入：前三季度研发费用达1.92亿元，同比增长101%，费用率提升至6.38%。
在研项目：新增89项，显示持续创新能力和研发实力。
产能释放：募投项目基本竣工投产，天津厂区主体建设完成，中试平台基本建成，海南科技产业园开工，产能逐步释放。
组织架构优化：推行强中台战略，提升内部管理效率；对外实现数据驱动科学决策。

盈利预测

归母净利润：预计2021-2023年分别为7.82亿元、11.44亿元、14.71亿元。
对应PE：分别为75.2倍、51.4倍、40.0倍。
首次覆盖评级：给予“增持”评级。

风险提示

新产品销售不及预期。
行业竞争加剧。
疫情反复可能影响业务发展。

财务数据概览

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.86	26.33	49.47	64.87	82.18
净利润（亿元）	5.86	6.46	7.82	11.44	14.71
EPS（元/股）	1.34	1.35	1.63	2.38	3.06
PE（倍）	62.24	108.47	75.18	51.38	39.96
PB（倍）	8.80	14.00	10.13	8.46	6.98

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	80%	81%	79%	79%	79%
净利润率	31%	24%	16%	18%	18%
ROE	13%	13%	13%	16%	17%
资产负债率	8%	12%	17%	18%	18%
流动比率	10.31	6.63	4.23	3.93	3.80
速动比率	9.35	5.68	3.31	2.96	2.84

现金流量分析

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（亿元）	3.65	7.05	4.14	8.90	12.84
投资活动现金流（亿元）	-12.47	-13.31	-6.14	-5.63	-5.87
融资活动现金流（亿元）	22.24	-1.60	-0.24	0	0

估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/S	21.23	26.70	11.88	9.06	7.15
EV/EBITDA	50.00	84.88	63.17	43.20	34.12

总结

公司2021年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于功能性护肤品的高速发展及原料、医疗终端等业务的稳健增长。在“四轮驱动”战略下，公司不断强化研发创新，提升组织效率，拓展新业务领域。未来三年，公司预计保持增长态势，盈利能力和估值水平有望进一步提升。然而，仍需关注新产品销售、行业竞争及疫情等潜在风险。

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