20160711-华融证券-2016年中期宏观经济报告_时间与空间的赛跑_29页_1mb

2016年中期宏观经济报告总结

核心内容

2016年中期宏观经济报告分析了中国经济在政策空间与结构性改革之间的平衡，强调了在短期刺激政策之后，经济将面临通缩压力，并指出下半年流动性有望保持宽松。同时，报告强调供给侧结构性改革的推进和深化，认为这是中国经济未来发展的关键。

主要观点

• 政策空间与改革时间的赛跑：中国经济仍有一定的政策空间，但正在收窄，潜在增速下行，全社会杠杆率攀升，结构性改革时间紧迫。
• 政策空间的释放与效果：一季度释放的总需求政策效应约半年，预计下半年GDP增速将维持在6.7%左右，但CPI同比涨幅将回落至1.9%左右，面临通缩压力。
• 流动性宽松趋势：央行精准调节下，市场利率稳定，流动性担忧缓解，下半年人民币有望升值，资本流出压力减小，货币政策保持宽松。
• 结构性改革的推进：上半年供给侧改革取得初步成效，下半年国企改革有望加速，但去杠杆仍面临挑战。

关键信息

一、政策空间与改革时间的赛跑

• 财政政策空间：2016年财政赤字率预期为3.0%，低于国际主要经济体，仍有进一步扩大的空间。
• 货币政策空间：存款基准利率较低，距离零利率仍有空间，但降息可能性不大。
• 宏观审慎政策：央行已推出多项宏观审慎政策工具，有助于稳定市场预期。
• 政策空间的收窄：政策空间的收窄可换取一定改革时间，但需警惕其可持续性问题。

二、一季度政策效应与经济走势

• 政策效应：一季度释放的政策空间效应约半年，二三季度经济将保持平稳。
• 投资增长：基建、房地产、制造业投资保持平稳增长，成为稳增长的重要支撑。
• 消费增长：消费增长内生动力增强，尤其是网上零售、汽车销售、体育娱乐类商品等。
• 出口趋势：出口最差时期已过，下半年有望好转，但面临国际市场需求不足和成本上升的挑战。
• 服务业发展：服务业增速加快，成为稳增长的重要动力。

三、通缩压力与CPI走势

• CPI回落：下半年CPI同比涨幅预计为1.9%，低于上半年2.1%。
• 有效需求不足：经济增速低于潜在增速，有效需求不足抑制物价上涨。
• 粮食价格：粮食价格延续弱势，库存消费比处于高位，进口量增加。
• 猪肉价格：同比涨幅有所回落，但价格高位震荡。
• 房价走势：房价涨幅见顶回落，地王潮预示房地产景气度见顶。

四、流动性宽松与货币政策

• 央行调控：6月以来央行精准调节，流动性担忧缓解，市场利率稳定。
• 人民币汇率：下半年人民币有望升值，资本流出压力减小。
• 货币政策宽松：预计下半年降准1-2次，不会降息。
• 新增信贷：全年新增信贷预计达12万亿元，直接融资规模增加。

五、供给侧改革与国企改革

• 供给侧改革：五项重点任务“三去一降一补”取得初步成效，下半年将继续推进。
• 去产能：钢铁和煤炭行业去产能任务明确，成效明显。
• 去库存：房地产库存持续下降，去库存成效显著。
• 降成本：电价、征信服务费用等大幅降低，营改增为企业减负。
• 补短板：基础设施投资力度加大，重点领域增长较快。
• 国企改革：下半年国企改革有望加速，相关政策出台，改革重点明确。

数据概览

结论

2016年中国经济在政策空间与结构性改革之间进行博弈，短期内政策刺激效应减弱，通缩压力显现，但服务业和消费增长成为稳增长的重要支撑。下半年流动性有望保持宽松，人民币升值预期增强，资本流出压力缓解。供给侧改革和国企改革持续推进，但去杠杆和化解过剩产能仍面临长期挑战。