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光期研究 | 铁合金策略周报（2026年1月11日）

核心内容概述

本周铁合金市场整体呈现波动加剧的态势，锰硅与硅铁价格均出现震荡，主要受供应端减产、需求端支撑有限、成本端波动及库存压力影响。市场情绪在政策及消息面扰动下有所波动，但基本面仍缺乏持续上行驱动，预计短期内仍以跟随黑色系波动为主。

主要观点与关键信息

1. 期货价格波动显著

• 锰硅：本周期价冲高回落，主力合约价格周环比下降16元/吨，跌幅0.27%。
• 硅铁：期价振幅放大，主力合约价格周环比下降40元/吨，跌幅0.71%。
• 基差：锰硅基差震荡走强，各合约基差周环比上升；硅铁基差震荡走弱，部分合约基差有所下降。

2. 现货价格涨跌不一

• 锰硅：内蒙古现货价格周环比上涨50元/吨，广西、天津、江苏、宁夏均有不同程度上涨。
• 硅铁：甘肃、宁夏、青海、陕西现货价格整体稳定，但部分地区价格略有波动。

3. 供应端分析

• 锰硅：本周产量环比下降1.39%，主要因宁夏、广西地区开工率下降，内蒙开工率小幅下降0.4%。
• 硅铁：产量环比基本持平，维持在近五年同期最低水平。12月全国硅铁产量45.4万吨，环比下降3.58%，同比下降10.83%。

4. 需求端分析

• 锰硅：钢厂采购需求支撑有限，终端消耗量仍处于近年来低位。
• 硅铁：样本钢厂需求量环比基本持平，但整体需求驱动不足。

5. 成本端分析

• 锰硅：生产成本周环比上升，内蒙古、宁夏地区成本上调约20元/吨，贵州地区基本持平。
• 硅铁：生产成本周环比下降，主要因节后电价结算，青海、宁夏成本下降，甘肃、陕西成本稳定。

6. 库存情况

• 锰硅：63家样本企业库存周环比下降11,000吨至38.25万吨，仍位于近年来同期高位。
• 硅铁：60家样本企业库存周环比增加4,550吨至68,910吨，库存压力依然存在。

7. 产能利用率

• 硅铁：12月全国硅铁产能利用率环比下降2.03%，主要地区如宁夏、青海、陕西等均有下降。

8. 期权市场表现

• 锰硅：20日历史波动率明显增加，但认沽认购比率仍处于相对低位。
• 硅铁：20日历史波动率有明显增加，成交量认沽认购比率周环比下降。

关键影响因素

• 供应端：产量下降，部分地区开工率下滑，但新增产能投放进度及电价政策仍是关注重点。
• 需求端：钢招期间需求有一定支撑，但终端消耗量偏低，钢厂采购意愿不强。
• 成本端：锰矿价格稳中有升，电价调整对硅铁成本产生影响。
• 库存端：锰硅库存高位回落，硅铁库存环比增加，库存压力仍存。
• 政策面：电价政策、钢招进展等政策因素对市场情绪和成本构成影响。

总结与展望

• 短期趋势：锰硅与硅铁均呈现震荡走势，受供需关系及成本波动影响较大。
• 关注点：主流钢招进展、新增产能投放情况、电价政策变化、库存变化及市场情绪。
• 风险提示：若需求端持续低迷，库存压力未缓解，价格可能进一步承压。若成本支撑增强或政策利好，短期或有反弹可能。