20210228-浙商证券-太阳纸业-002078.SZ-太阳纸业点评报告_20年业绩符合预期_21年有望量利齐升_4页_564kb

报告摘要

太阳纸业在2020年发布业绩快报，全年营收和净利润均出现下滑，但第四季度盈利环比改善，显示出企业盈利能力的逐步恢复。2021年，公司有望实现量利双升，主要受益于浆纸价格的上涨以及新产能的释放。

2020年业绩表现
公司2020年全年营收215.68亿元，同比下降5.25%；归母净利润19.7亿元，同比下降9.55%。其中，第四季度营收59.3亿元，同比下降6.79%；归母净利5.88亿元，同比下降15.17%。尽管全年业绩承压，但第四季度盈利环比提升，符合市场预期。
2021年盈利预期
随着全球再通胀和供需关系的改善，浆纸价格有望继续上涨。公司预计2021年浆、纸价格维持向上趋势，推动盈利提升。
- 文化纸：铜板纸和双胶纸价格已从低点回升，3月仍有提价预期，党建需求推动供需紧平衡。
- 溶解浆：价格已上涨至7000元/吨，下游需求旺盛，仍有上涨空间。
- 箱板纸：价格回升，叠加外废禁令，产业格局优化，公司受益显著。
产能释放与成长逻辑
公司2021年将释放大量产能，预计全年产销量增长10%以上。主要新增产能包括：
- 文化纸：山东本部45万吨于2020年11月投产，广西北海55万吨预计2021年下半年投产。
- 生活用纸：山东本部5万吨于2020年9月投产，广西北海15万吨预计2021年下半年投产。
- 箱板纸：老挝40万吨于2020年12月投产，另一40万吨预计2021年1月投产。
- 化学浆&化机浆：广西北海80万吨化学浆、60万吨化机浆预计2021年第四季度投产。
  预计未来三年公司产能将实现复合增长率15%以上，支撑持续增长。