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聚烯烃基差延续走强总结

核心内容

近期聚烯烃市场整体呈现基差走强的态势，L、PP等主力合约价格有所上涨，现货市场表现亦不俗。市场情绪受宏观因素和成本支撑影响，短期偏强震荡。整体供需基本面未有实质性逆转，但存在一定的不确定性，需关注库存去化与供应端变化。

主要观点

价格与基差表现

• L主力合约收盘价为6820元/吨，上涨54元。
• PP主力合约收盘价为6590元/吨，上涨45元。
• LL现货：华北6750元/吨（+80），华东6880元/吨（+130）。
• PP现货：华东6420元/吨（+170）。
• 基差：LL华北为-70元/吨（+26），LL华东为+60元/吨（+76），PP华东为-170元/吨（+125）。

上游供应情况

• PE开工率为83.7%（+0.4%），供应端有所恢复。
• PP开工率为75.5%（-1.3%），受临时检修影响，供应压力有所缓解。
• 伊朗局势升温对非标品进口产生一定影响。

生产利润

• PE油制生产利润为84.0元/吨（-20.8），成本支撑增强。
• PP油制生产利润为-656.0元/吨（-20.8），仍处亏损状态。
• PDH制PP生产利润为-815.3元/吨（-93.3），亏损扩大。

进出口利润

• LL进口利润为258.8元/吨（+98.6），进口利润增加。
• PP进口利润为-409.1元/吨（-43.4），进口亏损扩大。
• **PP出口利润（往东南亚）**为-36.3美元/吨（+0.2），出口亏损略有收窄。
• LL出口利润整体表现较好，对价格有一定支撑。

关键信息

下游需求

• PE下游农膜开工率为37.9%（-1.1%），仍处淡季。
• PE下游包装膜开工率为49.0%（+0.6%），略有改善。
• PP下游塑编开工率为42.6%（-0.3%），需求偏弱。
• PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.0%），需求相对稳定。
• 下游新增订单有限，需求支撑不足。

库存情况

• 上游库存持续去化，向中游贸易商转移。
• 下游工厂阶段性补库，但整体库存仍偏高，去库压力较大。

市场分析

PE市场

• 油价反弹带动成本支撑增强。
• 供应端部分装置恢复，标品线性开工回升。
• 需求端受淡季影响，农膜开工率持续下滑，包装膜需求偏弱。
• 基差走强，但需求支撑有限，价格短期偏强，需关注宏观政策与库存去化进程。

PP市场

• 供应端检修增多，短期供应压力缓解。
• 成本端支撑增强，PP价格延续反弹。
• 需求端仍处淡季，新增订单跟进不足。
• 基差走强，但库存水平偏高，去库压力限制反弹空间。

策略建议

• 单边策略：LLDPE与PP可谨慎做多套保。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：无。

风险提示

• 宏观经济政策变动可能对市场产生影响。
• 原油价格波动将直接影响聚烯烃成本。
• 丙烷价格波动对PP生产成本有显著影响。
• 上游装置减产进程可能改变供需格局。

本期分析研究员

• 梁宗泰
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 陈莉
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

联系人信息

• 杨露露
  从业资格号：F03128371

• 刘启展
  从业资格号：F03140168

• 梁琦
  从业资格号：F03148380

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