20250830-浙商证券-青岛港-601298.SH-青岛港2025中报点评报告_上半年归母净利+7.6_集装箱业务量价齐升_4页_733kb

青岛港(601298)中报点评：业绩稳健增长，枢纽港优势稳固

投资评级与核心数据

• 投资评级：买入（维持）
• 2025年上半年：营业收入94.34亿元，同比增长4.04%；归母净利润28.42亿元，同比增长7.58%；扣非归母净利润26.90亿元，同比增长3.83%。毛利率提升至39.3%，为9.84亿元。

核心业务表现

集装箱业务量价齐升

• 吞吐量：上半年完成集装箱吞吐量1703万TEU，同比增长7.6%，增速领跑全国港口。
• 收入增长：实现营业收入14.14亿元，同比增长87.1%；分部业绩16.23亿元，同比增长49.9%。
• 增长动力：
  • “海陆双向”拓展：新增集装箱航线11条，国际中转箱量同比增10.5%；新增3个内陆港，海铁联运箱量增15.1%。
  • 商务政策优化：在吞吐量增长的同时，单箱收入及盈利能力显著提升。

散货业务承压，应对挑战

• 液体散货：吞吐量同比下降10.1%，分部业绩降14.1%；公司通过优化资源及拓展多元业态以对冲影响。
• 干散杂货：吞吐量微降1.7%，增值服务收入增11.0%，但因合营公司投资收益下滑，业绩仅增2.1%。

战略与协同效应

• 港口整合：山东港口一体化持续推进，青岛港作为龙头港，协同日照港、烟台港等，优化航线布局、减少省内价格战，提升议价能力。
• 资产注入：已完成重组方案，拟收购日照港油品码头50%股权及日照实华原油码头100%股权，解决同业竞争，优化资源配置。

股东回报强化

• 高分红政策：2024年分红占比达可分配利润的45%，2025年中报拟派9.52亿元，占归母净利润的33%。
• 长期规划：承诺2025–2027年现金分红比例不低于40%，有望增强“红利资产”吸引力。

财务预测与估值

• 盈利预测：2025–2027年归母净利润分别预计为56.0亿、58.4亿、61.5亿元，对应EPS 0.86元、0.90元、0.95元，PE 9.9–9.0倍。
• 股息率：预计2025年股息率达4.0%，分红潜力显著。
• 财务指标：毛利率持续提升，净利率稳定在30%以上，负债率控制在25%以下，偿债能力稳健。

风险提示

• 港口整合进度不及预期；
• 港口吞吐量增长低于预期。

该股维持“买入”评级，受益于青岛港龙头地位、高分红政策及稳健增长前景。