20260116-东吴证券-耐普转02_矿山耐磨新材料领域先行者_11页_470kb

耐普转02转债总结

核心内容

耐普转02（123265.SZ）于2026年1月16日开始网上申购，发行规模为4.50亿元，扣除发行费用后的募集资金将用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目及补充流动资金。该转债存续期为6年，主体评级和债项评级均为A+/A+，债底估值为118.90元，YTM为2.97%，债底保护较好。

主要观点

转债条款与债性分析

• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年07月22日至2032年01月15日。
• 转换平价：当前转换平价为101.60元，平价溢价率为-1.61%。
• 转股溢价率：预计上市首日转股溢价率在37%左右，对应上市价格区间为132.11-146.56元。
• 中签率：预计网上中签率为0.0016%，建议积极申购。
• 稀释率：转债发行对总股本稀释率为6.49%，对流通盘稀释率为9.66%，对股本摊薄压力较小。

转债条款设置

• 下修条款：15/30，85%。
• 赎回条款：到期赎回为114%（含最后一期利息），提前赎回为130%（含130%），未转股余额不足3000万元。
• 回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%；若投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途，则触发附加回售条款。

债性指标

• 纯债价值：118.90元。
• 纯债溢价率：-15.90%（以面值100元计算）。
• YTM：2.97%。

关键信息

正股基本面

江西耐普矿机股份有限公司（正股代码：300818.SZ）是矿山耐磨新材料领域的领先企业，专注于高分子复合橡胶新材料的研发与应用，产品广泛应用于金属矿山、煤炭、建材、冶金、电力等行业。

• 营收增长：2019年以来营收稳步增长，2019-2023年复合增速为28.01%。2023年营收为9.38亿元，同比增长25.28%。
• 净利润波动：2019-2023年归母净利润复合增速为3.64%，2023年归母净利润为0.80亿元，同比下降40.39%。
• 2025年Q3数据：营业收入7.14亿元，归母净利润0.62亿元。
• 收入结构：矿用橡胶耐磨备件为主要收入来源，占主营业务收入比重分别为57.84%、54.50%、71.25%。其他业务如选矿设备及系统方案占比较小，但结构稳定，整体占比超过95%。
• 盈利能力：销售净利率维稳，销售毛利率逐年上升，2023年为36.46%。销售费用率和财务费用率上升，管理费用率稳定。

公司亮点

• 耐普矿机是国内少数专注于以高性能橡胶复合材料为核心，实现对传统金属耐磨件技术替代的企业。
• 公司具备为全球矿山客户提供节能、降耗、提效综合解决方案的能力。
• 拥有国内外大型矿业集团的优质客户体系，国际市场拓展成效显著，展现出良好的成长性与竞争优势。

投资申购建议

• 上市首日价格：预计在132.11-146.56元之间。
• 优先配售比例：预计为67.39%。
• 申购建议：建议积极申购，因其债底保护较好，且预计转股溢价率较高。

风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段，正股价格可能波动。
• 上市时点不确定：可能带来机会成本。
• 违约风险：存在转债违约的可能性。
• 转股溢价率主动压缩风险：转股溢价率可能低于预期。

相关研究与数据来源

• 可比标的：阿拉转债、华锐转债、银微转债等。
• 实证模型：机械设备行业转股溢价率约为41.59%。
• 数据来源：公司公告、Wind、东吴证券研究所。

图表目录

• 图1：2019-2025Q3营业收入及同比增速（亿元）
• 图2：2019-2025Q3归母净利润及同比增速（亿元）
• 图3：2023-2025年营业收入构成
• 图4：2019-2025Q3销售毛利率和净利率水平（%）
• 图5：2019-2025Q3销售费用率水平（%）
• 图6：2019-2025Q3财务费用率水平（%）
• 图7：2019-2025Q3管理费用率水平（%）

表格目录

• 表1：耐普转02发行认购时间表
• 表2：耐普转02基本条款
• 表3：募集资金用途（单位：万元）
• 表4：债性和股性指标
• 表5：相对价值法预测耐普转02上市价格（单位：元）