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锦欣生殖（01951.HK）总结

核心内容

锦欣生殖（01951.HK）是一家专注于辅助生殖领域的公司，近年来通过一系列并购活动显著扩大了其业务版图。2022年4月22日，公司通过股权转让协议，以约9.54亿元人民币收购了云南九洲医院和昆明和万家医院的股权，进一步巩固其在辅助生殖行业的地位。

主要观点

• 收购事件：公司通过间接附属公司锦润福德认购两家医院的30%股权，最终将间接持有约96.50%的实际股权，两家医院成为其非全资附属公司。
• 历史收购：2021年6月，公司已直接收购云南九洲医院和昆明和万家医院各5.1%股权，并持有滨海远贤约15%股份，最终间接持有两家医院约14.23%股权。
• 财务表现：云南九洲医院2021年实现IVF周期数2565个，同比增长16.80%；营业收入2.10亿元，同比增长7.0%；调整后净利润2000.2万元，同比下降36.8%。昆明和万家医院2021年实现IVF周期数681个，同比增长30.46%；营业收入7513.0万元，同比增长9.8%；调整后净亏损841.8万元。两家医院净利润下降主要由于与成都西因医院签订的管理服务协议。
• 盈利预测：公司预计2022至2024年营业收入分别为29.32亿元、37.19亿元和45.15亿元；归母净利润分别为4.86亿元、6.31亿元和7.82亿元；经调整归母净利润分别为6.14亿元、7.64亿元和9.20亿元。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注潜在风险。

关键信息

市场数据（2022年4月21日）

• 收盘价：5.53港元
• 总股本：2502百万股
• 流通股本：2502百万股
• 总市值：138亿港元
• 流通市值：138亿港元
• 净资产：87.53亿元
• 总资产：128.25亿元
• 每股净资产：3.41元

财务预测

风险提示

• 疫情反复影响
• 并购标的速度不及预期
• 患者怀孕意愿降低

投资要点

• 公司通过多轮收购逐步扩大在辅助生殖领域的市场份额，2022年完成对云南九洲医院和昆明和万家医院的并表。
• 并购标的业务表现良好，IVF周期数持续增长，但净利润受管理服务协议影响有所波动。
• 公司未来三年业绩有望稳步增长，维持“审慎增持”投资评级。

分析师信息

• 分析师：张忆东
• 职位：海外研究中心总经理
• 邮箱：zhangyd@xyzq.com.cn
• SFC编号：BIS749
• SAC编号：S0190510110012
• 联系人：周逸
• 邮箱：zhouyi20@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或不确定性过高

• 行业评级：

  • 推荐：优于指数
  • 中性：与指数持平
  • 回避：弱于指数

法律声明与风险提示

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信息披露

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公司关系披露

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