20211026-国信证券-怡球资源-601388.SH-2021年三季报点评_业绩稳健增长_海外产能即将大幅扩张_6页_607kb

报告摘要

怡球资源（601388）在2021年前三季度实现了业绩的显著增长，营业收入和净利润均大幅上升。公司通过长期布局海外废铝回收端，特别是在马来西亚和美国的再生铝业务，展现出强劲的盈利能力。分析师对怡球资源维持“买入”评级，认为其未来三年将受益于再生铝行业的持续发展。

业绩稳健增长：
2021年前三季度公司营业收入达60.03亿元，同比增长48.4%；归母净利润为6.53亿元，同比增长138.1%；扣非归母净利润为6.52亿元，同比增长134.7%。
- 三季度营收20.52亿元，同比增长25.2%，环比二季度增长4.9%。
- 三季度归母扣非净利润2.22亿元，同比增长34.5%，环比二季度下降1.3%。
海外产能扩张：
公司计划在马来西亚建设年产130万吨铝合金锭生产线，总投资约40亿元人民币，分两期完成，第一期65万吨，第二期65万吨。
- 马来西亚工厂具备人力、能源和交通成本优势，有助于提升整体盈利能力。
盈利预测：
假设ADC12价格保持稳定，公司预计2021-2023年营业收入分别为95.68亿元、106.32亿元和144.89亿元，同比增速分别为70.0%、11.1%和36.3%。
- 归母净利润预计分别为9.07亿元、10.71亿元和16.44亿元，同比增速分别为96.3%、18.1%和53.6%。
- 摊薄每股收益分别为0.41元、0.49元和0.75元，当前股价对应的PE分别为12.6倍、10.6倍和6.9倍。
财务指标提升：
- ROE（净资产收益率）预计从2020年的14%提升至2023年的40%。
- EBIT Margin从10%提升至15%，显示盈利能力增强。
- EV/EBITDA从2020年的18.9倍下降至2023年的8.0倍，反映估值逐步降低。

股票数据：
- 总股本/流通：2,202/2,017百万股
- 总市值/流通：11,382/10,426百万元
- 上证综指/深圳成指：3,598/14,553
- 12个月最高/最低价：7.48/2.27元
风险提示：
- 铝价下跌风险
- 公司产量释放不及预期
投资建议：
- 维持“买入”评级，基于其国际化废铝采购网络和盈利能力提升的预期。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	54.48	56.27	95.68	106.32	144.89
净利润（亿元）	1.15	4.62	9.07	10.71	16.44
每股收益（元）	0.06	0.21	0.41	0.49	0.75
ROE（%）	14%	26%	29%	40%
毛利率（%）	16%	17%	17%	18%
EBIT Margin（%）	10%	13%	14%	15%
P/E	91.1	24.7	12.6	10.6	6.9
P/B	3.82	3.5	3.3	3.1	2.8
EV/EBITDA	30.2	18.9	11.7	10.6	8.0

分析师：刘孟峦
- 电话：010-88005312
- 邮箱：liumengluan@guosen.com.cn
- 执业资格证书编码：S0980520040001
联系人：焦方冉
- 电话：18560060679
- 邮箱：jiaofangran@guosen.com.cn

分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受第三方影响。