通策医疗2025年年报及2026年Q1业绩总结
核心内容
通策医疗于2026年4月17日发布了2025年年报及2026年第一季度报告，整体业绩表现平稳，部分业务板块展现出增长潜力。公司2025年实现营业收入29.13亿元，同比增长1.37%，归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%，扣非归母净利润4.96亿元，同比下降0.04%。2026年第一季度营业收入7.55亿元，同比增长1.43%，归母净利润1.87亿元，同比增长1.66%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.37%。
经营分析
业绩表现
- 2025年全年门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%。
- 公司毛利率为39%，净利率为20.19%，整体费用率控制在13.56%，低于上年水平。
- 经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比增长6.2%，经营质量优异。
营销改革与业务增长
- 种植业务：2025年收入5.19亿元，同比下降2.08%。面对种植牙集采带来的市场变化，公司实施“分层定价、双轨并行”策略，推出差异化产品以扩大初诊基数，并加强下沉市场布局，以实现“以价换量、以量带质”。
- 正畸业务：2025年收入5.10亿元，同比增长7.63%，病例量同比增长10.8%，复苏态势明确。
- 儿科业务：收入4.87亿元，同比下降2.69%。
- 修复业务：收入4.66亿元，同比增长0.72%。
- 大综合业务：收入7.83亿元，同比增长2.27%，为业绩提供基础支撑。
盈利预测与估值
盈利预测
- 公司上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.99亿元、7.06亿元、8.18亿元，分别同比增长19%、18%、16%。
- EPS预计分别为1.34元、1.58元、1.83元，现价对应PE为30倍、26倍、22倍。
估值与评级
- 维持“增持”评级，看好公司在营销改革下市场份额的持续提升。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 业务拓展存在不确定性
- 宏观经济不及预期
财务预测摘要
收入与利润
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
2,847 |
2,874 |
2,913 |
3,591 |
4,250 |
4,896 |
| 归母净利润(百万元) |
501 |
502 |
502 |
599 |
706 |
818 |
现金流量
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金净流(百万元) |
840 |
763 |
811 |
857 |
907 |
1,018 |
资产负债表
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产总计(百万元) |
6,006 |
6,182 |
6,042 |
6,112 |
6,787 |
7,618 |
| 负债股东权益合计(百万元) |
6,006 |
6,182 |
6,042 |
6,112 |
6,787 |
7,618 |
每股指标
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
1.561 |
1.121 |
1.122 |
1.339 |
1.577 |
1.829 |
| 每股净资产 |
11.867 |
9.005 |
9.466 |
10.805 |
12.383 |
14.211 |
| 每股经营现金净流 |
2.620 |
1.707 |
1.813 |
1.916 |
2.028 |
2.276 |
比率分析
| 比率 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净资产收益率 |
13.15% |
12.45% |
11.86% |
12.40% |
12.74% |
12.87% |
| 总资产收益率 |
8.33% |
8.11% |
8.31% |
9.80% |
10.40% |
10.74% |
| 投入资本收益率 |
12.46% |
12.00% |
11.80% |
12.92% |
13.26% |
13.31% |
投资建议与市场评级
市场评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
3 |
3 |
5 |
6 |
11 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
评分说明
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
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