20220925-华安证券-策略周报_等待外部风险抑制缓解_16页_828kb

文档总结

核心内容

本报告分析了A股市场在外部风险抑制未缓解前的运行情况，并提出了相应的行业配置建议。核心内容包括市场整体表现、外部风险影响、地产政策与销售情况、流动性状况以及行业配置策略。

主要观点

1. 市场观点：等待外部风险抑制缓解

• 市场表现：受汇率贬值与美股下跌影响，A股市场延续低迷，但跌幅有所收窄，表明部分风险已被市场消化。
• 风险偏好：市场风险偏好仍低迷，需等待美股止跌企稳和美联储加息预期回归平稳，方能缓解风险偏好的抑制。
• 汇率走势：短期内人民币汇率仍偏弱，但四季度有望逆转。
• 地产政策：地产政策继续边际放松，但属于有控制的有限度宽松，对整体销售提振有限。
• 流动性：季末央行加大短期资金投放，流动性充裕支撑仍在，但市场交投情绪仍偏弱。

2. 行业配置建议

• 消费类行业：后周期属性强、受外部事件影响小的消费行业迎来配置机会，重点推荐白酒及养殖业链条。
• 稳增长链条：关注新型基建（如智能电网设备、特高压设备）和增量政策预期下的地产行业。
• 成长赛道：当前成长行情尚未结束，建议逢调整逐步加仓，重点关注新能源、新能源车及半导体材料设备等。

关键信息

外部风险影响

• 美股走势：美股持续下跌与美联储加息预期强化密切相关，市场预期11月初加息75BP的概率为73%。
• 汇率贬值：人民币汇率破位贬值，引发市场对资本外流和货币政策宽松的担忧，但资本外流迹象不明显。
• 地产政策：地产政策仍以“房住不炒”为核心，限购放松对销售提振作用有限。

流动性状况

• 短端利率：短端利率逐步向中枢回归，显示流动性趋稳。
• 长端利率：长端利率窄幅震荡，显示市场对经济基本面判断不一。
• 资金投放：央行通过逆回购操作释放流动性，确认流动性充裕状态。

行业表现

• 传统能源：煤炭、石油石化等传统能源板块表现较好。
• 成长板块：成长板块整体承压，尤其是电子、医药生物等。
• 消费板块：白酒表现相对稳定，具备一定韧性。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期；
• 俄乌地缘冲突风险外溢；
• 美联储加息的不确定性增强；
• 中美关系超预期恶化。

行情复盘

指数与风格回顾

• 主要股指：上证指数、深证成指、创业板指等普遍下跌。
• 风格表现：消费风格跌幅最大，成长风格次之，稳定与周期风格跌幅较小。
• 杀龙头行情：消费、成长等风格中多个龙头股出现单日大幅下跌。

行业回顾

• 传统能源：煤炭、石油石化、有色金属等板块表现优于成长与消费。
• 成长板块：电子、医药生物、计算机等成长行业跌幅较大。
• 消费板块：白酒相对抗跌，其他消费板块如美容护理、食品饮料等表现不佳。

图表与数据

• 图表19：9月30城仅一线城市销售回暖。
• 图表2：70城房价中三线城市环比持续下跌。
• 图表3：短端利率延续上升。
• 图表4：长端利率在数据指示性弱的背景下窄幅震荡。
• 图表5：季末央行开启逆回购14天投放操作。
• 图表6：市场缩量明显，交投情绪弱势。
• 图表7：9月19日至23日机构调研情况（调研率）。
• 图表8：ETF周间持续净流入，流入规模扩大。
• 图表9：生猪价格维持高位，仔猪价格回落。
• 图表10：猪肉批发价继续回升。
• 图表11：四季度电网投资有望大幅提速。
• 图表12：70城房价环比依然处于负增长区间。
• 图表13：10大城市日均销售仍维持弱势。
• 图表14：30城日均销售面积同比下降32%。
• 图表15：本周主要股指普遍大幅下跌。
• 图表16：茅指数和宁组合受杀龙头行情拖累。
• 图表17：周期、金融本周占优。
• 图表18：本周领涨二级行业较为分散。

总结

• 外部风险：当前A股市场表现低迷，主要受外部风险（如美联储加息、美股下跌）影响。
• 行业配置：建议关注后周期属性的消费行业（如白酒、养殖业）和稳增长链条（如新基建、地产），同时逢调整逐步加仓成长热门赛道。
• 风险提示：需警惕奥密克戎变异毒株、地缘冲突、美联储加息不确定性和中美关系恶化等风险。

投资建议

• 消费类：重点关注白酒及养殖业。
• 稳增长：关注智能电网、特高压设备、地产政策催化。
• 成长类：新能源、新能源车、半导体材料设备等赛道仍具潜力，建议逢低布局。

市场情绪与资金流向

• 市场情绪：整体交投清淡，市场情绪仍偏弱。
• 资金流向：北上资金流出，但ETF持续净流入，显示资金对成长板块仍有兴趣。

结论

当前市场仍处于等待外部风险缓解的阶段，重点在美联储加息预期和人民币汇率走势。在外部风险未解除前，建议关注受外部影响较小的消费类行业及具备中长期成长逻辑的基建和地产板块，同时对成长赛道保持关注，等待回调后的布局机会。