20181126-华创证券-电子行业2019年度投资策略_长夜将过_估值回升_41页_3mb
报告摘要
电子行业2019年度投资策略总结
核心内容
2019年电子行业投资策略以5G技术为核心主线，认为行业在2018年因硬件创新放缓和贸易摩擦影响估值低迷，但随着5G商用落地，行业有望迎来估值回升。重点推荐消费电子、半导体、PCB、LED、面板、被动元器件等领域。
主要观点
- 5G驱动创新：5G将推动消费电子产业链价值提升，带动换机潮、智能驾驶、AR/VR等新兴应用。
- 苹果产业链：苹果在消费电子领域地位稳固，其ASP提升和产品矩阵扩张带动供应链公司业绩增长，推荐关注东山精密、信维通信、立讯精密等。
- PCB行业：受益于5G通信设备需求增长和国产替代加速，内资厂商在技术与产能方面显著提升，重点推荐东山精密、深南电路、胜宏科技等。
- 半导体行业：受贸易摩擦影响，国内半导体产业迎来政策扶持期，建议关注存储、功率、AI等受益5G的领域，重点推荐韦尔股份、中芯国际、北方华创等。
- LED行业：芯片端供需逐步优化，小间距与MiniLED技术推动行业复苏，推荐关注艾比森、洲明科技、国星光电等。
- 面板行业：国产替代加速，OLED技术向大陆转移，推荐关注TCL集团、京东方A等。
- 被动元件行业：受益于消费电子创新、汽车电子化及5G需求增长，推荐关注法拉电子、三环集团等。
关键信息
重点公司推荐
| 简称 | 股价(元) | EPS(元) | PE(倍) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 东山精密 | 25.1 | 0.72/1.0/1.61 | 16/12/7 | 2 | 强推 |
| 合力泰 | 10.88 | 0.58/0.76/1.0 | 18.76/14.32/10.85 | 3.39 | 强推 |
| 胜宏科技 | 16.8 | 0.64/0.9/1.25 | 26.33/18.69/13.47 | 4.79 | 强推 |
| 蓝思科技 | 22.71 | 1.2/1.68/2.28 | 18.95/13.54/9.96 | 3.57 | 推荐 |
| 东尼电子 | 97.29 | 4.72/6.67/8.43 | 20.63/14.58/11.54 | 13.61 | 强推 |
| 崇达技术 | 17.88 | 0.73/1.0/1.39 | 24.33/17.8/12.83 | 5.81 | 强推 |
| 景旺电子 | 50.99 | 2.06/2.68/3.72 | 23/18/13 | 6 | 强推 |
| 洲明科技 | 16.54 | 0.74/1.01/1.31 | 22.35/16.38/12.63 | 5.85 | 强推 |
| 艾比森 | 16.82 | 0.79/1.1/1.37 | 19/14/11 | 5 | 强推 |
行业基本数据
| 指标 | 数值（亿元） | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数 | 225 | 6.32 |
| 总市值 | 23,848.31 | 4.71 |
| 流通市值 | 15,677.23 | 4.33 |
相对指数表现
| 时间段 | 绝对表现% | 相对表现% |
|---|---|---|
| 1M | 11.47 | 13.06 |
| 6M | -22.24 | -4.6 |
| 12M | -34.42 | -11.01 |
风险提示
- 宏观经济不及预期
- 产业链去库存不及预期
- 新品进展不及预期
重点板块分析
消费电子
- 苹果通过ASP提升和产品矩阵扩张，带动供应链增长。
- 5G将推动换机潮，加速消费电子产业链价值提升。
- 建议关注FPC、高频板、汽车电子等高附加值产品。
半导体
- 国内半导体产业在政策支持下有望实现自主可控。
- 存储、功率、AI等细分领域受益于5G及物联网发展。
- 需关注晶圆厂、封测厂投资对上游材料和设备的拉动。
PCB
- 产业转移和集中趋势明显，内资厂商加速扩产。
- 5G推动通信板需求显著增长，技术壁垒高。
- 建议关注FPC、高频板、汽车电子等细分领域。
LED
- 芯片端供需格局逐步优化，小间距与MiniLED技术推动行业复苏。
- 建议关注LED显示、封装及芯片企业。
面板
- LCD与OLED双轮驱动，国产替代加速。
- 大尺寸LCD高世代线国内厂商占据全球过半产能，中小尺寸OLED向大陆转移。
被动元件
- 产业转移和新增需求推动行业增长。
- 建议关注消费电子创新、汽车电子化、5G带动的高需求领域。
图表目录
- 图表1：年初至今板块涨跌幅排名
- 图表2：年初至今电子和主要细分板块的估值变化
- 图表3：5G趋势下通讯设备产业19-21年确定性向上
- 图表4：消费电子19H1有望见底，19H25G催动换机潮
- 图表5：苹果2018年季度销量基本平稳
- 图表6：国内安卓机销量波动下行
- 图表7：2007年至今苹果硬件矩阵加速扩张
- 图表8：5G趋势下，消费电子产业链价值增量显著
- 图表9：iPad提价策略显著
- 图表10：Airpods销量倍增
- 图表11：Apple Watch维持高增速
- 图表12：3G加速智能机渗透，4G助力苹果建立强大生态圈，5G落地有望推动更多创新落地
- 图表13：苹果侧重于培育供应商量产能力及管理体系
- 图表14：安卓供应链利润吃紧，上下游缺乏协同效应
- 图表15：龙头股崛起因素
- 图表16：以立讯/东山/信维为代表的苹果产业链公司，上市以来通过成功并购优质标的，实现跨越式发展
- 图表17：苹果产业链公司发展的三个层次：从“点”->“线”->“面”
- 图表18：费城半导体指数
- 图表19：费城半导体成分股股价列表
- 图表20：全球IC库存及晶圆制造厂开工率
- 图表21：全球半导体销售额及同比
- 图表22：中国半导体指数与上证指数
- 图表23：近期半导体政策列表
- 图表24：中国芯片进口及制造
- 图表25：智慧工厂大幅提升年人均产值（万元）
- 图表26：FPC成为PCB行业中增长最快的子行业
- 图表27：苹果、三星、HOV单机FPC用量及其供应商
- 图表28：各档次汽车电子成本占比
- 图表29：传统汽车各系统PCB价值分布
- 图表30：中国PCB产值全球占有率不断攀升
- 图表31：2008-2017年大陆PCB产值CAGR高达+7.2%
- 图表32：行业整合使产业集中
- 图表33：前十大内资PCB厂商全国销售占比上升
- 图表34：A股上市PCB龙头企业产值高速增长
- 图表35：优质大厂产能不断扩大
- 图表36：全球前5大PCB厂唯一兼具“软+硬”布局
- 图表37：优化运营，Multek业绩有望反转上行
- 图表38：三大运营商5G建设与商用的时间表
- 图表39：相同规格的LED屏（P2.0）价格逐年走低（万元/m²）
- 图表40：LED显示技术发展趋势
- 图表41：中国大陆LED行业占全球比重（2017年）
- 图表42：全球主要LED显示屏制造商营收与增速
- 图表43：早期室内大屏市场被DLP和LCD占据（亿元）
- 图表44：全球小间距市场规模强劲增长（亿元）
- 图表45：小间距LED客户行业分布
- 图表46：小间距LED从专显向商用/民用显示市场发展
- 图表47：东山精密近年LED及其模组收入（亿元）
- 图表48：东山精密近年LED封装比例
- 图表49：东山精密18年底小间距封装产能翻倍增长
- 图表50：东山精密18年有望跃居小间距封装龙头
- 图表51：国星光电营收及增速（亿元）
- 图表52：COB封装成本低、可靠性高
- 图表53：商用和民用市场空间巨大（亿元）
- 图表54：MiniLED背光的LCD屏性价比好于OLED
- 图表55：高压产品需求增加，日厂转单工业/车用产品，工业/车用和常规产品均缺货
- 图表56：被动元器件停产减产情况
- 图表57：多和处理器中功率电感使用量（个）
- 图表58：历代iPhone中MLCC用量（个）
- 图表59：2G/3G/4G方案下电感电容统计
- 图表60：物联网快速发展（个）
- 图表61：不同汽车电子化程度
- 图表62：新能源汽车销量
- 图表63：电视面板出货量占比变化（按品牌）
- 图表64：电视面板出货量占比变化（按国家和地区）
- 图表65：截至18Q4全球主要LCD厂商TV面板产能分布
- 图表66：TV面板产能向10.5及以上世代线演进
- 图表67：32寸LCD面板价格变化趋势（2012年至2018年）
- 图表68：43寸及55寸价格亦脱离原周期且波动逐渐收窄
- 图表69：平板显示出货面积年增长率
- 图表70：OLED新增及国产取代环节
- 图表71：2020年中小型OLED出货量翻倍
- 图表72：LCD份额将逐渐被OLED取代
- 图表73：2020年中小型OLED产能需求
- 图表74：三星可折叠手机概念图
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