20140917-招商证券-食品饮料业_9月月报-势暂歇中再次布局强者_32页_1mb

食品饮料行业9月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年9月食品饮料行业的整体表现，重点聚焦酿酒板块和大众品板块。整体来看，白酒板块经历了从一线到三线的轮番上涨，进入涨势暂歇期，但行业强者仍具布局价值。大众品板块表现稳健，强者恒强，沪港通支撑估值体系，年底估值切换即将启动。

主要观点

酿酒板块

• 涨势暂歇，企业分化明显：白酒板块经历了一轮小轮动，目前进入涨势暂歇期。企业分化明显，一线品牌如茅台、五粮液、泸州老窖等表现优于二线及三四线品牌。
• 布局强者：重点推荐贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、张裕A等公司，认为其具备增长潜力和估值修复空间。
• 市场动销情况：中秋期间终端动销总体符合预期，一线品牌表现良好，部分二线品牌如古井、洋河动销超预期。
• 财务指标：部分企业如古井、金种子、张裕等表现优于行业平均水平，预收账款、销售回款能力、库存管理等指标显示其经营质量较高。

大众品板块

• 强者恒强：龙头公司如伊利股份、中炬高新等在成本控制和营销策略上表现突出，保持较快增长。
• 估值切换：随着沪港通的推进，年底估值切换可能启动，建议关注估值优势明显的公司。
• 经营差异：毛利率、费用率、存货管理等方面体现出企业间的经营差异，伊利、中炬高新等表现较好。

关键信息

酿酒板块

• 贵州茅台：一批价稳定在880元左右，终端动销良好，库存充分消化，渠道需求强烈。
• 五粮液：一批价570左右，中秋动销略低于预期，价格倒挂，回款能力偏弱。
• 古井贡酒：市场验证推荐逻辑，区域战略明确，明年增长空间打开。
• 洋河股份：确认走出行业底部，Q3回升趋势明显，省内外市场稳定。
• 张裕A：二季度业绩超预期，重回正增长轨道，品牌力强，渠道下沉效果显现。

大众品板块

• 伊利股份：奶价下降，三季度毛利率有望提升约7个百分点，业绩增长确定性强。
• 中炬高新：Q2业绩超市场预期，调味品增速远超行业，下半年产能扩张值得期待。
• 行业趋势：液奶、肉品、调味品等毛利率环比改善，主要因成本下降和产品结构优化。
• 风险因素：终端需求不及预期、食品安全等。

行业数据与图表

• 餐饮业消费：14年1-6月餐饮行业收入同比增长10.0%，高于去年同期的8.8%。
• 龙川指数：餐饮类酒类景气指数、采购量价指数显示渠道出货情况和终端需求。
• 行业产量：全国白酒产量、葡萄酒产量、啤酒产量等数据反映行业整体状况。
• 进口情况：葡萄酒进口量价情况显示行业复苏迹象，进口原装散装葡萄酒量对比显示市场变化。

重点公司跟踪

酿酒板块

• 贵州茅台：价格稳定，终端动销良好，渠道政策显示公司信心。
• 五粮液：中秋动销略逊预期，但有国企改革预期。
• 古井贡酒：区域战略明确，有望在未来实现增长。
• 洋河股份：确认走出底部，Q3回升趋势确定。
• 张裕A：二季度超预期，重回正增长轨道。

大众品板块

• 伊利股份：业绩增长确定性强，成本优势显著。
• 中炬高新：调味品增速远超行业，成长空间较大。
• 其他公司：如光明乳业、海天味业等表现良好，但部分公司如贝因美、雅士利等面临压力。

风险提示

• 终端需求不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 食品安全问题：对行业造成负面影响，需持续关注。

总结

本报告建议投资者在白酒板块涨势暂歇期继续布局行业强者，重点关注贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、张裕A等公司。大众品板块中，伊利股份、中炬高新等公司表现稳健，具备长线投资价值。同时，需关注终端需求和食品安全等风险因素。