20260828-中国银河-沪农商行-601825.SH-沪农商行2026年半年报业绩点评_业绩增速边际改善_资产质量稳中向好_7页_771kb

沪农商行2026年半年报业绩点评总结

核心内容

沪农商行2026年半年报显示其业绩呈现边际改善，资产质量稳中向好，展现出较强的经营韧性与转型成效。

业绩表现

• 营业收入：2026年H1实现136.88亿元，同比增长1.82%；Q2单季同比增长2.37%，较Q1有所改善。
• 归母净利润：2026年H1为70.73亿元，同比增长0.87%；Q2单季同比增长1.01%，同样优于Q1。
• 年化ROE：为10.76%，同比下降0.35个百分点。
• 信用减值：2026年H1信用减值损失为10.82亿元，同比增长24.90%；Q2单季同比增长14.8%，增速放缓。

息差与负债端

• 净息差：1.36%，同比下降3BP，较年初下降1BP，降幅收窄。
• 负债成本改善：计息负债成本率从年初的1.58%降至1.34%，对息差形成支撑。
• 生息资产收益率：从年初的2.91%降至2.66%，降幅25BP。
• 对公存贷款：郊区对公存贷款余额占比分别为61.59%和52%，对公业务支撑明显。
• 存款增长：2026年6月末各项存款达11848.32亿元，同比增长3.93%；定期存款占比提升至68.03%。

非息收入与中间业务

• 非息收入：37.18亿元，同比下降2.65%。
• 中间业务收入：12.69亿元，同比增长6.24%，增速较Q1放缓但仍为正增长。
• 代理业务手续费及佣金收入：同比增长8.46%，受益于集团财富业务拓展。
• 零售AUM：达8843.77亿元，同比增长3.69%；60岁以上老年客群非储AUM增长4.39%，养老金融特色凸显。
• 理财产品规模：1537.26亿元，同比增长较快。
• 其他非息收入与投资收益：其他非息收入24.48亿元，同比下降6.70%；投资收益微降0.16%，但公允价值变动增长44.65%，由负转正。

资产质量

• 不良贷款率：6月末为0.94%，较年初下降0.02个百分点。
• 关注类贷款占比：1.56%，较年初下降0.23个百分点。
• 拨备覆盖率：306.91%，较年初下降21.96个百分点，风险抵补能力较强。
• 不良结构：企业贷款不良率0.85%，较年初下降0.02个百分点；个人贷款不良率1.55%，较年初下降0.01个百分点，零售不良边际改善。

资本充足性

• 核心一级资本充足率：13.65%，较年初下降约0.8个百分点。
• 一级资本充足率：13.68%，整体保持较优水平。
• 资本缓冲：资本充足率保持稳定，资本结构较为合理。

主要观点

• 业绩边际改善：尽管营收和净利增速不高，但较Q1有所提升，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 息差企稳：净息差连续两季收窄，负债成本优化对息差形成支撑。
• 资产质量提升：不良贷款率、关注类贷款占比均下降，拨备覆盖率下降但风险抵补能力仍较强。
• 零售业务稳健：零售AUM增长，老年客群表现突出，理财产品规模扩大。
• 对公业务支撑：郊区对公存贷款增长显著，科技、绿色、普惠小微贷款增长较快。
• 资本结构稳健：资本充足率保持在合理区间，资本缓冲较为充足。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年BVPS分别为14.02元、14.86元、15.73元，对应当前股价PB分别为0.63X、0.60X、0.57X。
• 风险提示：包括宏观经济增长不及预期、零售不良暴露风险、净息差收窄幅度超预期等。
• 股票信息：沪农商行（股票代码：601825），2026年8月28日A股收盘价为8.83元，总股本964,444万股，流通A股市值833亿元。
• 分红政策：2025年与2026年中期分红率均为34.07%，连续三年实施中期分红，红利属性突出。

财务预测（单位：亿元）

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

总结

沪农商行在2026年上半年表现出业绩边际改善与资产质量稳中向好的趋势，尤其在负债成本优化与对公业务增长方面成效显著。同时，零售业务稳健发展，老年客群表现突出，显示出公司在细分市场的布局与运营能力。尽管非息收入小幅下滑，但中间业务增长稳健，投资收益由负转正。公司资本充足性保持良好，分红政策稳定，具备较强的股东回报能力。整体来看，公司基本面稳健，具备一定的投资价值。