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公司总结：买入（维持）

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师彭毅于2022年10月30日发布的关于房地产行业的投资分析。公司当前股价为6.57元，12个月A股价格区间为6.57-15.13元。公司总股本为1,016.57百万股，无限售A股占比100.00%，流通市值为66.79亿元。分析师对该公司维持“买入”评级。

主要观点

业务表现

• 化妆品业务：保持稳健增长，双品牌“颐莲”和“瑷尔博士”贡献业绩增量。2022年前三季度实现营收14.29亿元，同比增长43.91%；其中Q3营收4.17亿元，同比增长12.4%。科研实力进一步增强，正式启用研发创新中心，并召开第三届皮肤微生态大会，推出行业首个皮肤微生态科学护肤平台。
• 地产业务：受地产市场形势影响，签约金额和新开工面积同比大幅下降，分别为-52.21%和-58.74%。公司积极拓展轻资产业务，新签约2个招商代理项目，并在临沂拓展长护险业务。
• 医药业务：受疫情扰动有所下滑，但相比前两季度有所好转，2022年前三季度实现营收3.37亿元，Q3营收1.26亿元。
• 原料及添加剂业务：受益于发明专利和欧盟认证，营收稳步增长。2022年前三季度收入2.32亿元，同比增长31.82%；Q3收入0.73亿元，同比增长33%。

盈利情况

• 盈利承压：2022年前三季度整体毛利率和净利率同比分别下降6.02pcts和5.64pcts，Q3毛利率和净利率分别为19.77%和-0.55%，同比分别下降14.04pcts和8.47pcts。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率均有所下降，分别为11.36%、2.65%、0.93%，同比分别下降1.3pcts、1.29pcts、0.34pcts。

转型进展

• 健康转型：公司持续推进健康转型，打造大健康生态平台，以生物医药和生态健康产业双轮驱动。
• 品牌建设：“颐莲”和“瑷尔博士”分别荣获2022年度当红国潮品牌和天猫金妆奖，品牌影响力持续提升。

关键信息

财务预测

• 营收预测：2022~2024年营收预计同比增长2.4%、5.6%、6.7%，分别为126.61亿元、133.72亿元、142.61亿元。
• 归母净利润预测：预计2022~2024年归母净利润分别为35.6亿元、46.2亿元、59.4亿元，同比增长-1.6%、+29.7%、+28.7%。
• 每股收益预测：对应EPS分别为0.35元、0.46元、0.59元。
• 市盈率预测：对应当前股价PE分别为18.62倍、14.36倍、11.16倍。
• 市净率预测：P/B分别为1.39倍、1.24倍、1.14倍。

财务指标

• 盈利能力：毛利率预计从25.7%提升至34.4%，净利率从2.9%提升至4.2%，净资产收益率从7.7%提升至10.2%，资产回报率从0.6%提升至1.0%，投资回报率从2.2%提升至5.4%。
• 成长能力：营业收入增长率预计从-9.2%提升至6.7%，EBIT增长率预计从-21.1%提升至29.0%。
• 每股指标：每股收益从0.36元下降至0.35元，随后逐步提升至0.59元；每股净资产从4.68元提升至5.79元。
• 营运能力：总资产周转率从0.20提升至0.25，应收账款周转率从44.52提升至74.22，存货周转率从0.19提升至0.24。
• 偿债能力：资产负债率从89.4%下降至86.8%，流动比率维持在1.13~1.15之间，速动比率从0.17提升至0.24。

风险提示

• 化妆品行业竞争加剧；
• 地产业务经营风险；
• 疫情不确定性风险；
• 行业监管政策趋严。

投资建议

公司健康转型稳步推进，具备良好的发展潜力。尽管短期内受到疫情和地产业务承压影响，但随着轻资产转型和化妆品“4+N”品牌战略的推进，预计业绩将逐步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现将强于基准指数。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：分析师根据行业基本面和估值预期，对行业进行评级，以判断其未来表现。

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