> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货2月25日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>112.930</td><td>112.930</td><td>112.360</td><td>112.350</td><td>-0.570</td><td>-0.50</td><td>41607</td><td>35403</td><td>-19539</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>113.230</td><td>113.350</td><td>112.700</td><td>112.690</td><td>-0.530</td><td>-0.47</td><td>111635</td><td>131977</td><td>10556</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>113.070</td><td>113.160</td><td>112.500</td><td>112.480</td><td>-0.570</td><td>-0.50</td><td>7551</td><td>16976</td><td>3152</td></tr><tr><td>T2603</td><td>108.520</td><td>108.490</td><td>108.390</td><td>108.355</td><td>-0.130</td><td>-0.12</td><td>76972</td><td>42827</td><td>-44920</td></tr><tr><td>T2606</td><td>108.620</td><td>108.650</td><td>108.480</td><td>108.475</td><td>-0.140</td><td>-0.13</td><td>139122</td><td>290279</td><td>36715</td></tr><tr><td>T2609</td><td>108.605</td><td>108.645</td><td>108.490</td><td>108.480</td><td>-0.115</td><td>-0.11</td><td>3529</td><td>9289</td><td>1211</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>105.970</td><td>105.995</td><td>105.890</td><td>105.890</td><td>-0.080</td><td>-0.08</td><td>22752</td><td>23637</td><td>-9422</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>106.175</td><td>106.160</td><td>106.065</td><td>106.070</td><td>-0.110</td><td>-0.10</td><td>78619</td><td>160813</td><td>5848</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.975</td><td>105.975</td><td>105.905</td><td>105.900</td><td>-0.070</td><td>-0.07</td><td>4031</td><td>12122</td><td>2535</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.454</td><td>102.426</td><td>102.436</td><td>102.430</td><td>-0.018</td><td>-0.02</td><td>17268</td><td>7071</td><td>-9289</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.516</td><td>102.520</td><td>102.458</td><td>102.462</td><td>-0.058</td><td>-0.06</td><td>59254</td><td>64682</td><td>7471</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.532</td><td>102.550</td><td>102.488</td><td>102.492</td><td>-0.044</td><td>-0.04</td><td>341</td><td>1414</td><td>81</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 止盈压力、资金面紧张以及股市强势的压制下，国债期货全线收跌。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全线上行，上行幅度在2bp以内，至下午16：30，10年国债活跃券250022收益率报 $1.8040\%$ 上行1.4bp。 # 资金市场： 本周面临税期和跨月双重扰动，银行间资金面紧平衡。今日公开市场逆回购净投放1595亿元。银行间资金情绪指数午后有所回落，银存间的DR隔夜走高1.66bp至 $1.384\%$ ，7天资金利率回落4.79bp至 $1.51\%$ 附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在 $1.56\sim 1.58\%$ 附近窄幅变动。 # 结论： 春节期间美国关税再生变数，在IEEPA关税被判无效后，特朗普在上周末宣布将依据贸易法122条款征税 $10\%$ 的关税并计划进一步提高至 $15\%$ ，但综合考虑取消的IEEPA关税后，短期对中国影响应有限，并无紧急加码货币政策的必要。春节后持券过节的机构或有止盈需求，且政府债供给压力将攀升，虽然现金回流形成流动性补充但节后央行一般以资金净回笼为主，可能不利于短券表现，另外市 场更可能针对假期经济数据和3月重要会议与政策开展博弈，但目前降息预期可能仍然不强，而更可能担心两会加码财政政策带来的政府债供给压力，债市可能偏弱震荡。 # 二、行业要闻 美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普表示，目前美国大多数州的汽油价格已低于2.30美元/加仑，抵押贷款利率处于四年来的最低水平。他指出，低利率将有助于解决住房危机。特朗普强调，其政府已将通胀率降至五年来的最低点，并提到在2025年最后三个月，核心通胀率已降至 $1.7\%$ 。此外，美国已从全球范围内获得总额达18万亿美元的投资资金承诺，已接收超过8000万桶委内瑞拉石油。特朗普称，美国目前是世界上经济最火热的国家，股市也创下历史新高。 上海打响节后楼市调控优化“第一枪”。上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026年2月26日起施行。《通知》内容包括进一步调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策等。根据《通知》内容，外地户籍居民在上海外环内购房的社保或个税年限已由原要求缩短至1年，同时，首套住房公积金贷款的最高额度从160万元大幅提升至240万元，对于多子女家庭或购买绿色建筑的贷款人，额度还可进一步上浮至最高324万元。房产税方面，《通知》规定，只要沪籍家庭新购住房是其名下唯一住房，即可暂免征收房产税。 针对美国指责中国开展核爆炸试验，外交部表示，美方指责捕风捉影、遮遮掩掩，根本站不住脚。中方已经多次重申，中国一贯坚定支持《全面禁止核试验条约》宗旨和目标，始终恪守五核国“暂停核试验”承诺。美国为逃避国际军控义务，不惜栽赃抹黑别国，这种做法严重损害自身国际信誉。中方敦促美方遵守“暂停核试验”承诺，维护国际禁止核试验共识，停止为重启核试验寻找借口。 英国政府扩大对俄制裁名单中包含中国实体，外交部称，中方一贯反对没有国际法依据、未经联合国安理会授权的单边制裁，对英方有关做法强烈不满；中俄的正常交往合作不应当受到干扰和影响，中方将采取必要措施，坚决维护自身的正当合法权益。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 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