20160725-中国银河-万方发展-000638.SZ-深度研究报告_国内布局最完善的互联网医疗潜在龙头_24页_1mb

万方发展（000638.SZ）深度研究报告总结

核心内容

万方发展（000638.SZ）是一家正在加速转型互联网医疗业务的公司，通过一系列重大收购和战略调整，致力于打造国内领先的互联网医疗平台。公司通过剥离传统业务，集中资源发展互联网医疗，具备成为行业龙头的潜力。

主要观点

• 战略转型明确：公司通过大手笔收购，加速向互联网医疗转型，剥离盈利能力弱的传统业务。
• 布局全面：公司在互联网医疗领域布局完整，涵盖药品零售、医疗信息化、实体医疗资源等多个方面。
• 资源协同显著：与腾讯、百度、新浪等互联网巨头深度合作，具备强大的互联网基因，与义幻医疗、执象网络形成协同效应。
• 盈利前景良好：公司预计2016-2018年备考EPS分别为0.12、0.32和0.42元，有望实现盈利增长。

关键信息

一、大手笔收购加码互联网医疗业务

• 公司拟以7.86亿元现金收购执象网络（6亿元）和信通网易（1.86亿元）股权。
• 通过收购剥离传统业务，如木材批发零售业务和部分子公司，聚焦互联网医疗。
• 公司中期业绩预告显示扭亏为盈，2016年上半年预计实现净利润200万-500万元，同比增长128%-170%。

二、收购执象网络，重构药品零售生态

• 执象网络专注于医药网站建设与运营，拥有丰富的医药行业经验。
• 与百度药直达、新浪健康合作，打造“药店云”平台，提供药品零售、经营决策、店员培训等服务。
• 执象网络已签约8197家药店，预计会员数量将达2295万人。
• “药店云”平台通过与药店ERP系统数据对接，提供流量导入、云会员管理、020药品商城、经营数据分析等服务。

三、投资信通网易，完善医疗信息化环节

• 信通网易是西南地区主要HIS供应商，拥有先进的医疗信息化管理系统。
• 与IBM、HP、Microsoft等国际企业合作，产品技术处于国内领先水平。
• 通过与青海医疗机构合作，公司进一步拓展西南地区市场，完善医疗信息化布局。
• 信通网易与义幻网络合作，共同完善商业模式，拓展医院信息化建设的盈利模式。

四、最强互联网+医疗资源背书

• 公司与腾讯、百度、新浪等互联网巨头深度合作，具备最强的互联网基因。
• 通过四川模式向全国复制，利用四川丰富的医疗资源和政府支持，快速推进业务。
• 后续有望进一步夯实实体医疗资源，拓展大健康板块服务。

五、盈利预测与投资建议

• 假设收购完成，预计公司2016-2018年备考EPS分别为0.12、0.32和0.42元。
• 维持“推荐”评级，认为公司具备成长为国内最大互联网医疗公司的潜力。

主要风险因素

1. 公司业绩不及预期。
2. 智慧医疗行业整体发展不及预期。
3. 市场竞争风险。

股价表现的催化剂

• 执象网络业务进展顺利。
• 信通网易业务进展顺利。
• 并购协同效应体现。
• 外延扩张落地。

财务指标（单位：百万元）

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

万方发展通过一系列收购和业务转型，正在向互联网医疗领域全面布局。公司具备强大的互联网基因和丰富的医疗资源，有望成为国内互联网医疗的龙头企业。尽管存在一定的市场和行业风险，但公司未来的盈利能力和增长潜力值得期待。