医药行业原料药板块2023Q4跟踪报告：原料药市场价格总体平稳，地塞米松磷酸钠价格大涨-240312-西南证券-38页_3mb

原料药价格跟踪分析：2023Q4激素类带头上涨，长期成长路径明确

核心观点

• 短中期：地塞米松磷酸钠价格同比上涨260%，但肝素出口均价环比下跌124%，需密切跟踪价格动态。
• 长期：一体化布局、CDMO产能扩张、高壁垒创新业务将支撑原料药长期增长。
• 投资标的：建议关注健友股份、川宁生物、博瑞医药、九洲药业等。

价格走势分析

1. 激素类药物

• 地塞米松磷酸钠价格同比+260%：受疫情期间需求提振，但随后需求回落，短期价格波动明显。
• 皂素价格同比+10%，保持平稳。

2. 肝素与原料供应

• 肝素出口均价同比-497%、环比-124%，主要因全球疫情影响趋弱，医疗需求回归常态。
• 原料端生猪产能波动显著，价格高位回落，生产商库存高企拖累短期业绩。

3. 波动但总体趋稳品类

• 维生素类：VB1、VE、泛酸钙等产品价格上扬，但叶酸、生物素及VB2价格环比下降。
• 抗生素类：7-ACA环比-63%、6-APA同比-81%，硫氰酸红霉素因供需矛盾价格持续上涨。

4. 解热镇痛药

• 扑热息痛、布洛芬价格因疫情需求短期上扬，但伴随供给恢复逐步回落。
• CI价格同比大跌96%，需求端受环保政策影响。

5. 心血管原料药

• 阿托伐他汀钙环比及同比分别-133%、-133%，缬沙坦、厄贝沙坦价格平稳。

长期增长路径分析

1. “原料药+制剂”一体化布局

• 制剂出口加速：健友股份海外收入占比25.5%，提升企业成长空间。
• 集采政策红利：国内带量采购倒逼优势企业放量，如华海药业制剂收入增长311%。

2. CDMO业务产能释放

• 原料药平台赋能：九洲药业CDMO收入占比达76.3%，注射剂FDA批件突破79个。
• 在建工程高增速：博瑞医药、川宁生物等企业研发投入+50%以上。

3. 创新技术平台开发

• 核医药赛道：东诚药业聚焦肿瘤诊断、治疗等高壁垒领域，打破周期属性。
• 长效仿制药与创新药：博瑞医药恩替卡韦、卡泊芬净仿制与创新双轮驱动。

投资建议与风险提示

1. 推荐关注企业

• 健友股份：制剂出口加速，肝素类产品价格触底回升。
• 博瑞医药：CDMO与核药平台持续扩张，单季净利润同比增长70%。
• 川宁生物：维生素类原料药定价能力较强，成本控制优势显著。
• 九洲药业：中美注射剂双报优势突出，产能扩张协同效应增强。

2. 风险提示

• 原料药价格波动（如肝素、VB1）。
• 政策变动与突发性停产风险。
• 海外集采与政策风险。