20241028-国投期货-沥青周报_成本端与基本面双重利空_价格承压下行_11页_2mb

沥青周报总结

核心内容概述

本周沥青市场整体承压下行，主要受到成本端与基本面双重利空影响。SC2412原油期货价格小幅下跌，而BU2412沥青期货价格则有所上涨，但整体市场情绪偏空，价格走势仍受制于供需关系及成本变化。

主要观点

• 价格走势：SC2412较上周收盘下降0.8%（-4.1元/桶）至523.8元/桶；BU2412上涨1.5%（+48元/吨）至3261元/吨。沥青现货价格在华东地区相对稳定，其他地区普遍下跌。
• 成本端压力：11月稀释沥青到岸贴水估价为-11.5美元/桶，较10月初上涨0.5美元/桶，表明成本端压力有所增加。
• 基本面分析：
  • 供应端：96家炼厂周度供应为49.2万吨，环比增加1.1万吨，样本覆盖率100%。
  • 需求端：北方地区因气温下降，需求大幅走低；南方需求虽有旺季支撑，但难有明显提升空间。
  • 专项债资金流向：1-8月收费公路项目占比3.7%，9月仅为2.7%，资金规模呈下滑趋势，与市场参与者反馈的沥青道路项目资金紧张相符。
• 库存变化：
  • 炼厂库存周度环比下降4万吨至75.4万吨。
  • 贸易商库存周度环比下降14.8万吨至123.3万吨。
  • 10月中旬以来，炼厂及贸易商库存均实现同比转负。
• 供需预期：11月炼厂计划排产235万吨，环比增加2.7万吨，同比下降37万吨（13.5%），降幅较10月收窄，整体供需预期仍偏宽松。

关键信息

一、价格与市场表现

• SC2412：下跌0.8%至523.8元/桶
• BU2412：上涨1.5%至3261元/吨
• 现货价格：华东地区维持稳定，其他地区均有不同程度下跌
• 专项债发行：9月收费公路项目占比下降，资金规模减少，反映沥青需求端资金紧张

二、库存与出货情况

• 炼厂库存：周度环比下降4万吨至75.4万吨
• 贸易商库存：周度环比下降14.8万吨至123.3万吨
• 累计出货量：54家样本炼厂累计出货量约1496万吨，同比减少456万吨（-23.4%）
• 库存趋势：自10月中旬以来，库存持续去化，当前处于较低水平

三、供需预期

• 11月排产计划：235万吨，环比增加2.7万吨，同比下降37万吨（13.5%）
• 需求预期：北方项目接近尾声，南方需求难有明显提振，整体需求预期偏弱

四、操作建议

• 多沥青裂解价差策略：此前建议止盈出场
• 关注油价回落及基本面弱化：可考虑逢高做空BU（沥青）期货
• 市场情绪：整体偏空，操作可操作性不强，建议以观望为主

行情展望

沥青市场短期内受成本端和基本面双重压力，价格承压下行。随着北方需求逐步收尾，南方需求增长空间有限，供需格局仍以宽松为主。未来需密切关注专项债资金流向、沥青项目进度及油价变动，以判断市场走势。

技术分析参考

• BU与SC比价：反映沥青与原油的相对价格关系
• BU-Brent裂解价差：显示沥青与国际原油的价差变化
• BU-SC裂解价差：反映沥青与国内原油的价差趋势
• 沥青远期曲线走势：显示市场对未来价格的预期
• 区域价差：如华东与山东、西南与华东等价差变化，反映区域供需差异

操作评级

• 沥青：当前操作可操作性不强，建议以观望为主
• 星级说明：
  • 红色星级代表预判趋势性上涨
  • 绿色星级代表预判趋势性下跌
  • 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强
  • 两颗星代表持多/空，趋势较为明晰，行情正在盘面发酵
  • 三颗星代表趋势更加明晰，当前具备相对恰当的投资机会
  • 白星代表短期趋势均衡，操作性差，建议观望

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