20230402-安信证券-亚钾国际-000893.SZ-资源优势持续加强_降本增效持续推进_4页_814kb

报告摘要

亚钾国际 (000893. SZ) 2023年总结

核心内容

亚钾国际在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长了313%和125.58%，成为亚洲最大的钾盐资源企业。公司持续加强资源储备和产能建设，同时推动非钾业务发展，以提升整体盈利能力。

主要观点

产能扩张与产量提升：
- 公司在2022年3月实现老挝100万吨钾肥项目稳产达产，氯化钾产量达90.91万吨，同比增长168.81%。
- 第二个100万吨项目于2023年1月1日实现投料试车，钾肥产能提升至200万吨/年。
- 第三个100万吨项目正在建设中，预计2023年底投产，未来计划在2025年实现500万吨/年钾肥产能。
资源储备增强：
- 公司已拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过10亿吨。
- 2022年11月获得新增48.5平方公里钾盐探矿权，74-99平方公里探矿权申请也已提交，进一步巩固资源优势。
非钾业务发展：
- 非钾工业园正在建设中，包括溴素、氯碱、制盐等项目。
- 溴素项目计划于2023年上半年投产，未来有望成为新的利润增长点。
盈利能力提升：
- 公司通过扩产提效实现综合成本下降，同时原矿采掘成本、采矿权摊销成本、生产折旧、能源、人力等成本逐步降低。
- 随着产能提升和非钾业务拓展，公司盈利能力有望持续增强。

关键信息

财务表现

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	83.3	346.6	570.4	815.98	1040.0
净利润（亿元）	89.51	202.87	265.39	388.32	506.35
每股收益（元）	0.96	2.18	2.86	4.18	5.45
每股净资产（元）	4.96	10.89	13.89	18.07	23.52

估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
市盈率	28.4	12.5	9.6	6.5	5.0
市净率	5.5	2.5	2.0	1.5	1.2
净利润率	107.5%	58.5%	46.5%	47.6%	48.7%
ROE	19.4%	20.1%	20.6%	23.1%	23.2%
ROIC	9.9%	49.4%	26.9%	37.3%	46.3%

营收与利润增长

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营收增长率	129.4%	316.1%	64.6%	43.1%	27.5%
营业利润增长率	1123.3%	455.9%	42.5%	46.3%	29.6%
净利润增长率	1401.4%	126.6%	30.8%	46.3%	30.4%

运营效率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
固定资产周转天数	512	202	154	131	130
流动营业资本周转天数	-47	-36	-21	-17	-19
流动资产周转天数	358	173	231	298	379
应收账款周转天数	38	11	15	18	20
存货周转天数	32	14	21	15	12
总资产周转天数	2133	956	908	794	791
投资资本周转天数	1650	714	629	461	379

偿债能力

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率	11.7%	9.5%	9.5%	8.8%	8.9%
流动比率	2.13	2.27	3.92	5.49	6.47
速动比率	1.98	2.09	3.55	5.34	6.24
利息保障倍数	-291.29	-50.14	-71.74	-52.18	-39.95

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：40.00元
当前股价：27.33元
预测净利润：2023年26.5亿元，2024年38.8亿元，2025年50.6亿元

风险提示

在建项目落地不及预期
宏观环境不及预期

总结

亚钾国际凭借其在钾盐矿产资源和钾肥产能的持续扩张，实现了2022年的业绩大幅增长，营收和净利润分别增长了313%和125.58%。公司已建成200万吨/年钾肥产能，并计划在2025年实现500万吨/年，进一步巩固其在亚洲钾盐市场的领先地位。同时，公司积极推进非钾业务，如溴素项目，预计将成为新的利润增长点。随着成本控制和产能提升，公司盈利能力有望持续增强。尽管存在在建项目和宏观环境的不确定性，但公司整体发展态势良好，具备较高的投资价值。

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