20220218-富途证券国际_香港_-四季报点评_DAU稳健增长_流水表现欠佳_4页_537kb

Roblox (RBLX.N) 四季报点评总结

核心内容概述

Roblox 于 2022 年 2 月 15 日发布 2021 年第四季度（Q4）财报，并公布 2022 年 1 月的核心经营数据。整体来看，用户活跃度（DAU）保持稳健增长，但流水表现有所放缓，公司运营亏损扩大，显示出在变现端面临的挑战。

主要观点

用户活跃度（DAU）

• 2021Q4 DAU：达 4950 万，同比增长 33%，环比 Q3 增加 220 万。
• 区域增长：主要增长来自亚太（+180 万）和欧洲（+150 万）。
• 北美区域：DAU 环比下滑 100 万，需关注后续趋势。
• 使用时长：2021Q4 使用时长为 108 亿小时，同比增长 28%；每 DAU 使用时长为 2.4 小时，用户粘性高。
• 2022 年 1 月 DAU：达 5470 万，同比增长 32%。

流水表现

• 2021Q4 流水：7.7 亿美元，同比增长 20%，创单季新高。
• 每 DAU 平均流水：15.6 美元，同比下降 10%，显示变现效率下降。
• 2022 年 1 月流水：预计在 2.2 至 2.23 亿美元之间，同比增长 2%~3%。
• 每 DAU 平均流水：预计在 4.02~4.08 美元之间，变现增速未见改善。

开发者分成与成本

• 开发者分成费用：2021Q4 达 1.59 亿美元，同比增长 40%，占流水比例达 21%，创历史新高。
• 总成本费用：2021Q4 为 7.08 亿美元，同比增长 87%。
• 运营亏损：1.39 亿美元，同比增长 104%。
• GAAP 净亏损：1.43 亿美元，同比增长 146%。
• 自由现金流：0.77 亿美元，同比下降 35%。

关键信息

投资建议

• Roblox 具有开发者与用户的双边效应，内容生态丰富。
• 正在向更具游戏性、画面精美度的方向发展，未来有望扩大用户群体并保持高粘性。
• 当前估值压力主要来自变现端的疲软，需密切关注北美用户数据及后续流水表现。

风险提示

• 用户增长不及预期。
• 单用户付费增长不及预期。
• UGC 游戏平台面临竞争风险。
• 加息预期带来的估值风险。

股票数据

图表说明

• 图1：2019Q1-2022年1月DAU及增速，显示DAU持续增长。
• 图2：2019Q1-2021Q4分区域DAU，显示北美DAU下滑，亚太和欧洲增长。
• 图3：2019Q1-2022年1月使用时长，使用时长稳步上升。
• 图4：2019Q1-2022年1月每DAU平均使用时长，显示用户粘性高。
• 图5：2019Q1-2022年1月流水及增速，流水增速放缓。
• 图6：2019Q1-2022年1月每DAU平均流水，变现效率下降。
• 图7：2019Q1-2021Q4开发者费用及增速，开发者分成持续增加。
• 图8：2019Q1-2021Q4净利润及自由现金流对比，显示运营亏损扩大，自由现金流下降。

研究报告免责声明

• 本报告由富途证券国际(香港)有限公司编制。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 未经书面许可，不得复制、分发或转交报告内容。
• 本报告不保证信息的准确性、完整性或可靠性，富途证券不承担因此产生的任何责任。

分析员保证

• 分析员确认报告内容反映其个人观点，且无利益冲突。
• 分析员及其联系者在报告发布前后 30 天内未交易相关证券。

利益披露声明

• 报告作者为香港证监会持牌人士。
• 分析员及其联系者未担任 Roblox 高级管理人员，亦未持有其财务权益。
• 富途证券未持有 Roblox 1% 或以上的市值，过去 12 个月内无投资银行关系。

可用性声明

• 本报告可能违反某些司法管辖区或国家的法律。
• 信息来源于富途证券认为准确的来源，但不保证其准确性。
• 富途证券及其关联方可能在相关投资产品中持有头寸，但不承担因使用本报告而产生的法律责任。

注：以上总结基于富途证券研究报告内容整理，不构成投资建议。