隐形冠军系列之科拓生物：以研发创新为核心，打造中国益生菌第一品牌-20200918-天风证券-15页_866kb

中小市值：科拓生物益生菌行业分析总结

核心内容

益生菌行业作为健康领域的新兴市场，正迎来快速发展。全球益生菌消费市场规模预计从2018年的494亿美元增长至2023年的692亿美元，其中功能性食品占主导地位，占比高达85.8%。中国益生菌市场也呈现快速增长趋势，预计2020年市场规模接近850亿元人民币。

国内益生菌原料市场由美国杜邦（50%）和丹麦科汉森（35%）主导，合计占据85%市场份额。然而，由于中国人群肠道微生物结构与西方不同，进口菌株未必适合中国消费者。随着国内科研力量的增强，本土菌株有望逐步实现对进口菌株的替代。

科拓生物作为中国益生菌行业的“隐形冠军”，凭借自主研发的核心菌株和丰富的技术储备，建立了显著的竞争壁垒。公司拥有56项与益生菌相关的发明专利，以及国内最大的乳酸菌菌种资源库之一，包含10,000余株乳酸菌，其中68株已实现产业化。公司主要产品包括复配食品添加剂、益生菌原料菌粉和益生菌终端消费品，三大系列产品收入占比一直超过98%。

主要观点

• 行业前景广阔：益生菌产品在食品、医药、畜牧、日化等多个领域应用广泛，未来随着技术进步和市场需求增长，行业将迎来高速发展。
• 核心菌株竞争：益生菌行业的竞争核心在于菌株的研发、筛选、评价及生产工艺，公司通过自主研发和专利布局，建立了技术优势。
• 进口替代趋势：随着对本土菌株的深入研究，中国益生菌产业有望逐步实现对进口菌株的替代，提升产品适应性和功效。
• 业务结构优化：公司营收结构逐渐向益生菌产品倾斜，2020年上半年，复配食品添加剂占比下降，益生菌制品占比上升。
• 产品创新与市场拓展：公司通过产品创新拓展B端市场，同时布局C端自有品牌，如“益适优”系列，逐步打开终端消费市场。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2020年上半年研发费用同比增长69.4%，占收入比例达5.6%，为产品创新和技术升级提供了坚实基础。

关键信息

市场规模与趋势

• 全球益生菌消费市场规模预计从2018年的494亿美元增长至2023年的692亿美元。
• 中国益生菌市场预计2020年接近850亿元人民币。
• 功能性食品是益生菌终端消费的主要形态，占全球市场85.8%。

产品与技术

• 公司拥有56项益生菌相关发明专利和10,000余株乳酸菌资源库。
• 核心菌株包括干酪乳杆菌Zhang、乳双歧杆菌V9、植物乳杆菌P-8等，具有改善肠道菌群、降低胆固醇、增强免疫力等功效。
• 公司产品涵盖益生菌原料菌粉和终端消费品，其中终端消费品如“益适优”系列已逐步推广。

客户与市场

• 公司与蒙牛乳业、江中药业、小葵花健康等知名企业在益生菌原料和终端消费品方面展开合作。
• 自有品牌建设与代工生产模式并行，推动终端消费品业务增长。
• 公司客户集中度较高，主要客户包括乳制品企业和药品生产企业。

财务表现

• 2020年上半年公司营收1.4亿元，同比增长3.26%，但归母净利润同比下降4.33%。
• 公司毛利率和净利率持续稳定增长，益生菌板块毛利率高达64.58%，显著高于其他产品。

风险提示

• 行业和客户集中度高，存在依赖主要客户的风险。
• 食品质量和安全问题可能影响公司声誉和经营。
• 市场开拓存在不确定性，包括产品配方和工艺技术是否被市场接受。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：未明确，但整体行业表现被看好。

结论

科拓生物凭借自主研发的核心菌株、强大的技术团队和广泛的客户合作，在益生菌行业中占据重要地位。随着国内消费者对益生菌认知的提升和进口替代趋势的加强，公司未来增长潜力较大。然而，行业集中度高和市场开拓风险仍需关注。