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好太太 (603848.SH) 2022年三季报总结

核心内容

好太太在2022年前三季度实现营收10.08亿元，同比增长6.31%，但归母净利润同比下降21.11%至1.72亿元，扣非后归母净利润同比下降4.21%至1.76亿元。其中，第三季度营收3.85亿元，同比增长4.25%；归母净利润0.69亿元，同比下降24.36%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降10.92%。

主要观点

营收表现

• 2022年前三季度整体营收增长稳健。
• 第三季度营收同比增长4.25%，但净利润下降明显，主要由于销售费用增加。

智能家居战略

• 公司聚焦智能家居领域，重点发展智能晾衣机与智能门锁。
• 产品结构持续优化，智能化产品占比快速提升。
• 战略方向为“夯实晾晒主业，突破技术壁垒，入局新兴赛道”，涵盖全屋织物智能护理、智能看护、智能光感、智能健康生活四大模块。
• 采用智能单品或套装、全屋智能服务两种模式，满足多样化消费者需求。

渠道拓展

• 线上电商渠道：持续增长，占比提升。
• 线下零售渠道：启动品牌焕新，加强门店补贴，推广省级运营平台。
• 工程渠道：积极发展国企、央企等优质客户，拓展在学校、酒店、养老院等场景的应用。

关键信息

盈利能力

• 2022年前三季度毛利率为45.11%，同比下降0.10pct。
• 第三季度毛利率为46.77%，同比增长1.57pct，主要受益于原材料价格回落。
• 期间费用率同比上升2.58pct至25.18%，销售费用率上升2.40pct，管理、研发、财务费用率分别上升0.80pct、下降0.11pct、下降0.51pct。
• 净利率同比下降6.08pct至17.09%，第三季度净利率为17.81%，同比下降6.52pct。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级。
• 6个月目标价为17.18元，当前股价为12.24元。
• 预计2022-2024年营业收入分别为15.45亿元、17.74亿元、20.26亿元，同比增长8.40%、14.81%、14.20%。
• 归母净利润预计分别为3.02亿元、3.75亿元、4.35亿元，同比增长0.61%、24.28%、15.95%。
• 对应PE分别为16.2x、13.1x、11.3x。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 原材料价格大幅波动风险。
• 渠道改革费用超预期风险。

财务数据概览

营业收入

• 2020年：1,160.0百万元
• 2021年：1,425.4百万元
• 2022E：1,545.2百万元
• 2023E：1,774.1百万元
• 2024E：2,026.1百万元

净利润

• 2020年：265.8百万元
• 2021年：300.2百万元
• 2022E：302.1百万元
• 2023E：375.4百万元
• 2024E：435.3百万元

毛利率

• 2020年：48.4%
• 2021年：45.1%
• 2022E：44.0%
• 2023E：45.2%
• 2024E：47.5%

净利率

• 2020年：22.9%
• 2021年：21.1%
• 2022E：19.5%
• 2023E：21.2%
• 2024E：21.5%

资产负债率

• 2020年：20.8%
• 2021年：19.9%
• 2022E：25.6%
• 2023E：20.0%
• 2024E：21.7%

股东权益

• 2020年：1,665.9百万元
• 2021年：1,879.0百万元
• 2022E：2,028.4百万元
• 2023E：2,272.7百万元
• 2024E：2,559.2百万元

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：8.40%（2022E）
• 营业利润增长率：-0.2%（2022E）
• 净利润增长率：0.6%（2022E）

运营效率

• 固定资产周转天数：60天（2022E）
• 流动营业资本周转天数：-64天（2022E）
• 流动资产周转天数：389天（2022E）
• 应收账款周转天数：21天（2022E）
• 存货周转天数：34天（2022E）
• 总资产周转天数：591天（2022E）

投资回报率

• ROE（净资产收益率）：14.9%（2022E）
• ROA（资产回报率）：11.2%（2022E）

费用率

• 销售费用率：15.3%（2022E）
• 管理费用率：4.6%（2022E）
• 研发费用率：3.8%（2022E）
• 财务费用率：-0.6%（2022E）
• 四费/营业收入：23.1%（2022E）

分析师信息

• 分析师：罗乾生
• 执业证书编号：S1450522010002
• 邮箱：luoqs1@essence.com.cn

投资评级说明

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级说明

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

免责声明

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