20260410-浙商期货-_SH周报_盘面贴水过大_警惕期现回归_11页_5mb

SH周报20260412总结

核心观点

• 观点：烧碱下跌空间有限，在[2000]价位存在支撑。
• 逻辑：随着上游氯碱企业顺利度过春节，烧碱冬季困境缓解，春季检修逐步展开，以及前期出口退税政策调整带来的耗氯下游抢出口需求逐渐平息，液氯价格或逐步走弱。氯碱综合利润支撑烧碱现货反弹，因此预期后市烧碱期货向下空间有限。

一、产业链操作建议

二、关注数据

• 下游氧化铝装置投产情况：近期有多个新产能投产，可能对烧碱需求带来一定支撑。
• 耗氯下游对氯碱综合利润的影响：耗氯下游需求变化可能影响氯碱利润，进而影响烧碱价格走势。
• 上游氯碱企业检修情况：下周山东、浙江等地有企业计划检修，供应或小幅减量。
• 烧碱工厂库存边际变化：液碱、片碱库存环比增加，需关注库存对价格的影响。

三、现货价格分析

• 32%液碱：山东地区周内价格稳中有降，淄博地区小幅上涨，鲁西南地区价格适度下调。
• 50%液碱：市场整体表现平稳，部分区域库存压力显现。
• 99%片碱：市场库存增加，新单成交状态不佳，价格走势偏弱。
• 价格趋势：整体价格走势偏弱，但盘面已贴水现货较多，进一步下跌风险加大。

四、供应情况

• 国产供应：主要集中在华北、西北和华东地区，占全国总产能80%。
• 产量：本周预计87.54万吨，环比减少1.13万吨。
• 开工率：本周液碱企业开工率87.24%，环比下降1.42%。
• 检修情况：
  • 本周检修：包括福建环洋、天津乐金渤海、内蒙古亿利化学、江苏索普、山东金岭新材料等企业。
  • 后市计划检修：河南佰利联、青海元品、山东恒通化工、浙江镇洋等企业计划检修，影响产量约14160吨。

五、下游需求分析

• 氧化铝：
  • 供应略有增加，广西、贵州企业恢复生产。
  • 开工率为78.14%，环比持平。
  • 库存略增，港口库存合计增加。
• 粘胶短纤：
  • 产能利用率85.90%，环比下降1.23%。
  • 西南地区检修结束，西北地区检修持续，整体需求偏弱。
• 印染行业：
  • 江浙地区综合开机率52.57%，环比持平。
  • 部分企业开机率下降，整体行业承压运行。

六、库存情况

• 液碱库存：截至4月10日，国内液碱工厂库存26.87万吨，环比增加3.61%。
• 片碱库存：截至4月10日，国内片碱工厂库存5.55万吨，环比增加41.35%。
• 库存变化：华东、山东等地库存下降，但西北、西南部分企业库存升温，整体库存上涨。

七、估值分析

• 成本端：
  • 原盐价格整体平稳，陕西、湖北部分企业检修导致供应减量。
  • 动力煤价格稳中偏弱，部分煤矿价格下降后出货好转。
• 利润端：
  • 氯碱综合利润环比走弱，成本端小幅走强，液碱成品价格小幅下探。
• 区域利润差异：
  • 山东地区32碱利润（不算氯）和（算氯）均表现不佳。
  • 华东、西北片碱利润也呈现下降趋势。

八、耗氯下游表现

• PVC：
  • 基准现货价格稳定，周度开工率维持在较低水平。
  • 综合利润表现一般，受成本和需求影响。
• 环氧丙烷：
  • 市场主流价稳定，产能利用率下降。
  • 生产毛利维持在较低水平，市场情绪偏弱。
• 环氧氯丙烷：
  • 市场主流价稳定，产能利用率下降。
  • 甘油法生产毛利偏低，整体市场表现疲软。

九、风险提示与期现回归

• 期现回归风险：当前盘面贴水现货较大，需警惕未来交割前的期现回归。
• 市场动态：供应端检修影响有限，需求端疲软，库存增加，整体市场承压。

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